20210912-招商期货-铝周度报告_供给紧张持续_铝价保持上行_13页_1mb

铝市场策略报告总结

一、核心内容概述

本报告分析了2021年9月5日至9月12日期间铝市场的走势、供需情况、库存变化及估值水平，结合宏观环境和行业动态，提出投资建议和风险提示。

二、主要观点

1. 宏观环境

• 全球新冠新增病例逐渐回落，疫苗接种比例上升，疫情对经济的冲击趋于受控。
• 中国出口数据持续增长，社融环比改善，美国非农数据偏弱，欧央行偏鹰，中美关系有所缓和。
• 短期宏观氛围偏暖，关注9月22日美联储议息会议及重要数据如美国CPI、中国月中数据、拉加德讲话等。

2. 供需格局

• 供应端：

  • 本周国内在产产能3866万吨，周度下降10万吨，对比年初下降约110万吨。
  • 云南、广西、贵州、新疆、青海等地因电力紧张和能耗双控政策导致供给扰动持续。
  • 海外电解铝产量增长有限，主要增量来自俄铝taishet项目、伊朗南方铝业及马来西亚PMI项目，预计2021-2022年分别带来66万吨和50万吨增量。
  • 2022年国内电解铝产能预计接近4550万吨天花板，新增产能有限，短期内难以缓解供给压力。

• 需求端：

  • 8月铝材出口同比增加24%，累计同比增加14%。
  • 建筑型材、工业型材、线缆、再生合金等开工率表现分化，其中板带箔开工率走强，反映消费韧性。
  • 乘用车产量同比下降11%，但新能源汽车销售占比达9.7%，产量累计同比增194%，需求增长显著。
  • 全球新能源汽车带动用铝增量约30万吨，预计2021-2025年年均增量在25-60万吨。

三、关键信息

1. 库存与估值

• 全球显性库存：207.6万吨，周度下降1.6万吨，LME去库1.8万吨。
• 国内库存：SMM社会库存累库0.2万吨，铝棒库存累库0.6万吨，预计年内库存可降至30万吨左右。
• 国内现货升贴水：巩义-230元，无锡-50元，佛山30元，均有所下行。
• LME升贴水：维持在7美元附近，期货0-3月结构走强，back至180元。
• 电解铝利润：国内电解铝生产吨利润维持在4800元以上，进口窗口打开，进口补充国内供给。

2. 投资建议

• 基本面格局良好，铝价震荡上行，建议逢低买入或多头持有。

3. 风险提示

• 国内需求快速下滑。
• 货币政策正常化预期提速。

四、详细数据总结

1. 铝价走势

2. 库存变化

• 全球显性库存：207.6万吨，周度下降1.6万吨。
• 国内SMM社会库存：75.1万吨，周度累库0.2万吨。
• LME库存：1,317,725吨，周度去库1.8万吨。
• 铝棒库存：周度累库0.6万吨。

3. 加工费与成本

• 铝棒加工费：佛山降至150元，无锡降至300元。
• 氧化铝价格：国内上涨约200元，海外上涨60美元至380美元。
• 电解铝原料成本：上升，但国内电解铝吨利润仍保持在4800元以上。

五、研究团队简介

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有期货从业资格（F3084759），十年有色金属行业经验。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链，走访经验丰富。

六、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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