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总星股份（300307）公司调研报告总结

核心内容

总星股份于2014年2月28日发布多项投资与业务拓展公告，标志着公司正式进军机器人系统集成领域，并布局越南、柬埔寨等新市场，同时加速新产品开发，以应对行业变革和市场需求增长。

主要观点

• 强强联合，进军机器人系统集成：公司与埃夫特成立合资公司宁波慈星机器人技术有限公司，慈星控股80%，埃夫特控股20%。合资公司初期聚焦五金行业打磨机器人，随后将拓展至汽摩零配件、3C行业等领域。
• 新市场拓展：公司计划通过投资设立慈星越南（1000万美元）与晶苑集团合作代加工衣片，以及收购文泰凯捷柬埔寨（150万美元），加快在东南亚市场的布局，提升传统业务的弹性。
• 新产品开发：公司推出鞋面机、对目缝合系统和3D全成型电脑横机等新产品，其中鞋面机市场空间巨大，预计可达到400亿元；对目缝合系统已进入试用阶段；3D全成型电脑横机预计2015年推出。
• 浙江制造业背景：公司依托浙江制造大省优势，积极布局机器人系统集成市场，利用当地政策支持（如“机器换人”计划）和产业基础，抢占市场先机。

关键信息

一、合资公司运营情况

• 股份结构：慈星持股80%，埃夫特持股20%，并预留20%股份用于激励技术和管理团队。
• 管理架构：慈星派2名董事（含董事长），埃夫特派1名董事；总经理由慈星提名，埃夫特派副总协助运营，技术总监由埃夫特技术人员担任。
• 目标市场：主要聚焦浙江市场，重点拓展五金行业打磨机器人，同时向汽摩零配件、3C行业等延伸。
• 市场空间：浙江工业机器人需求以焊接、装配、搬运、打磨为主，其中打磨机器人需求空间最大，预计2014年需求量为1500台。

二、新市场拓展策略

• 越南市场：与晶苑集团合作，设立示范工厂，通过代加工衣片模式打开市场，降低客户采购门槛，提升品牌信任度。
• 柬埔寨市场：收购文泰凯捷，利用现有产能加快市场渗透，应对未来1-2年横机需求井喷，避免建厂周期长的问题。

三、新产品进展与市场前景

• 鞋面机：累计订单400台，已发货200台，市场空间达400亿元，耐克、李宁、安踏等品牌均开始试用，有望引领制鞋革命。
• 对目缝合系统：16针国产针样机已发货，未来有望快速上量，预计市场空间为5万台。
• 3D全成型电脑横机：项目进展顺利，预计2015年推出，实现“织可穿”技术，推动针织毛衫柔性化生产。

四、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2013-2015年每股收益分别为0.39元、0.44元、0.60元，对应PE分别为35倍、31倍、23倍。
• 财务指标：净利润增长显著，2015年预计达483.56万元，净利润率提升至17.04%；ROIC从10.48%提升至34.68%。
• 现金流：2014年经营性现金流为-531.32万元，投资性现金流为0，筹资性现金流为131.96万元，整体现金流量净额为-399.36万元。

五、浙江“机器换人”政策支持

• 浙江省计划未来5年每年实施5000个机器换人项目，总投资达5000亿元，推动制造业向智能制造转型。
• 公司在浙江拥有良好的产业基础，可借助政策红利快速拓展机器人市场。

未来展望

• 公司未来2-3年的目标是实现500台机器人配套量，提升市场份额。
• 机器人全产业链布局（包括关键零部件、系统集成）为公司带来长期增长潜力。
• 新产品和新市场拓展将增强公司盈利能力和市场竞争力。

评级与建议

• 投资评级：买入，未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上。
• 估值依据：基于EPS预测和PE倍数，公司具备良好的成长性和估值空间。

总结

总星股份通过强强联合、新市场布局、新产品开发，积极应对制造业智能化趋势，尤其是浙江“机器换人”政策带来的机遇。公司在机器人系统集成、东南亚市场拓展及鞋面机等新产品方面展现出较强的战略布局和市场潜力，未来发展前景值得期待。