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证券研究报告·蓝思科技（300433）公司点评·消费电子
专题：智能终端外观创新周期再起，平台化布局迎接AI浪潮

投资要点

1. 一句话逻辑
   蓝思科技是全球领先的外观结构件龙头，通过“结构件+模组+组装”的平台化布局实现供应链垂直整合。预计公司未来三年净利润复合增长率超35%，Apple Intelligence的落地将进一步推动增长提速。

2. 市场预期与机会

• 当前市场对iPhone 16的预期较低（预购疲软），但分析师认为，2025年iPhone 17及AI终端创新是更关键的增长锚点。
• AI应用（手机、汽车）逐步落地，蓝思科技在北美客户订单带动下，有望突破同质化竞争，推动外观与散热技术升级。

3. 增长驱动因素

• 品类扩展：产品从玻璃、金属扩展至组装业务，ASP与总价值量持续提升。
• UTG优势：折叠屏细分领域具备竞争优势，产品ASP显著高于传统直板机型。
• 技术储备：玻璃基板微孔、通孔等关键技术扎实，为未来Chiplet芯片与光学部件应用奠定基础。

4. 盈利预测与估值

• 收入端：2024-2026年营收预测712亿→1067亿→1402亿美元，同比增速分别为30.66%、49.86%、31.40%。
• 利润端：预计归母净利润407亿→596亿→749亿元，复合增速超35%。
• 估值：当前市值对应PE 1985/1356/1078倍（2024-2026年）。维持“买入”评级，目标市值1.1924万亿，较现价有48%上涨空间。

关键指标分析

财务预测摘要

风险提示

1. 全球经济复苏乏力，智能手机销量不及预期；
2. 外观与功能创新进度滞后；
3. 客户拓展和订单获取面临竞争压力。

分析师：王凌涛、沈钱
评级：买入（维持），目标市值48%上涨空间。