亿欧-2020宁德时代企业研究报告-2020.7-41页_2mb

2020宁德时代企业研究报告总结

核心内容

宁德时代作为全球领先的动力电池企业，凭借技术积累、产业链布局和国际化战略，在新能源汽车和储能系统领域占据重要地位。其核心竞争力体现在技术、管理、供应链和业务多元化等方面，同时面临出海挑战、市场份额竞争和产能与需求之间的矛盾等发展问题。

主要观点

1. 新能源汽车市场前景广阔

• 全球新能源汽车市场增长迅速，2015-2019年CAGR为41.58%，2019年市场渗透率仅为2.5%，增长空间巨大。
• 中国新能源汽车市场在政策推动下快速发展，2015-2019年CAGR为36.36%，预计2025年新车销量占比将达25%。
• 中国动力电池市场占据全球市场份额超过50%，成为全球最大单一市场。

2. 宁德时代企业发展历程

• 2001年ATL成功进入苹果供应链，奠定锂电池行业地位。
• 2011年ATL汽车动力部门剥离，成立宁德时代新能源科技有限公司。
• 2012年与华晨宝马战略合作，2020年与特斯拉达成全球合作，成为其动力电池供应商。

3. 宁德时代企业优势

• 高素质管理团队：团队成员具有优质教育背景、年轻化、丰富的新能源行业经验。
• 强研发能力：研发投入持续增加，研发团队学历层次高，技术储备丰富，形成技术壁垒。
• 高持股比例：创始团队持股比例超42.67%，公司成员持股超48.6%，股权激励平台增强团队凝聚力。
• 全球化布局：业务覆盖中国、日本、美国、加拿大、欧洲等主流市场，子公司数量占整体59%。
• 产业链协同效应：布局动力电池上下游，包括矿产、材料、回收、充换电等业务，形成产业壁垒。

4. 宁德时代营收与盈利表现

• 2015-2019年，营收和净利润CAGR分别为51.68%和37.41%，增长迅猛。
• 2020年Q1受疫情影响，营收和利润同比下滑。
• 动力电池业务贡献超80%营收，其他业务如锂电池材料、储能系统等占比逐步提升。
• 销售净利率和毛利率处于行业中游，但保持较高水平，净资产回报率有望提升。

5. 产品竞争力

• 高能量密度和低成本是宁德时代动力电池的核心竞争力。
• CTP技术提升电池能量密度并降低成本，长寿命电池技术延长电池寿命至15年/15000次循环。
• 超级快充技术缩短充电时间，提升用户体验。

6. 供应链管理

• 采用分散采购策略，保持供应链质量与稳定性。
• 与车企合作模式多样，包括合资、投资、合作等方式，持股比例多超过50%，增强对客户的话语权。

7. 储能系统业务

• 储能系统行业处于萌芽期，但增长迅速，宁德时代依托动力电池优势提前布局。
• 2017年中央和地方政府出台储能相关政策，推动电化学储能发展。
• 储能业务面临盈利模式不清晰、市场接受度低等挑战，但具有广阔前景。

关键信息

1. 市场挑战

• 出海受阻：受新冠疫情影响，全球新能源汽车销量下降；中美关系紧张，阻碍进入美国市场；日韩区域性保护政策限制外资进入；欧洲市场布局不足，与当地车企合作有限。
• 车企自建电池工厂：车企自建或入股动力电池企业，可能蚕食宁德时代的市场份额。
• 产能与需求矛盾：宁德时代预计2023年产能达249.9GWh，但市场需求不确定性高，存在产能过剩风险。

2. 未来发展机遇

• 动力电池运营模式：通过车电分离，推动动力电池运营成为新的能源生态入口，提升用户体验，增强市场接受度。
• 分布式储能模式：储能系统在发电侧、电网侧和用户侧均有广泛应用前景，宁德时代具备技术与产业优势，有望在该领域拓展业务。

3. 未来发展战略

• 宁德时代将从零部件供应商向能源运营商转型，整合上下游资源，拓展业务范围。
• 增强对新能源汽车市场的布局，提升在全球市场的影响力。
• 深化与车企的合作，推动业务多元化发展，提高盈利稳定性。

总结

宁德时代凭借技术优势、管理能力、产业链布局和国际化战略，在新能源汽车和储能系统领域占据领先地位。未来，随着市场和技术的不断发展，宁德时代有望进一步巩固其行业地位，拓展业务范围，向能源运营商方向转型升级。然而，其仍需应对出海受阻、车企自建电池工厂、产能与市场需求不匹配等挑战，以确保可持续发展。