2017-20170606-东吴证券-女装新股系列报告之一：为何中高端女装近期密集上市？兼谈女装发展路径_17页-1mb

纺织服装行业深度报告：中高端女装上市分析

核心内容

本报告聚焦中高端女装品牌近期密集上市的原因及其发展路径，分析了行业特点、品牌发展策略及上市后的资本运作对品牌成长的影响。

主要观点

1. 中高端女装市场特点

• 市场规模大：2015年中高端女装市场规模达7320亿人民币，占服装市场的一半以上。
• 增速稳定：2011-2015年复合增速为15.5%，高于男装但低于童装。
• 市场集中度低：前十大品牌市场占有率仅14.29%，反映出个性化需求下品牌竞争激烈。

2. 中高端女装密集上市的原因

• 渠道成熟：2010年后购物中心数量激增，为中高端女装提供了稳定的销售平台，品牌得以进入成熟期。
• 业绩波动大：个性化需求对企业设计、营运及终端管理提出了高要求，导致业绩增速波动，直至IPO加速后才稳定上市。

3. 品牌发展路径：多品牌运营

• 自有品牌扩张：如江南布衣，通过发展与主品牌风格一致的男装、童装等，拓宽市场并增强抗风险能力。
• 外延并购扩张：如歌力思，通过收购海外品牌如ED Hardy、Laurel等，提升品牌矩阵的多样性和市场覆盖。

关键信息

上市品牌及趋势

• 近期上市品牌：包括安正时尚、江南布衣、日播时尚、地素时尚等。
• 拟上市品牌：如玛丝菲尔、欣贺股份等，未来可能继续加入上市行列。

品牌发展数据

表1：中高端女装近期上市公司收入及归母净利（单位：百万元）

表2：代表性男女装上市公司品牌及SKU情况

渠道与运营

• 渠道依赖购物中心：中高端女装品牌主要通过购物中心及高端百货渠道销售，这些渠道的扩张滞后于男装及休闲装。
• 直营化趋势：各品牌直营门店占比持续上升，以提升终端管理能力，应对竞争压力。
• 电商增长：电商收入占比逐步提升，成为品牌增长的重要补充。

多品牌运营挑战

• 设计与供应链管理：高SKU数量要求强大的设计能力和供应链组织能力。
• 营运管理：快速变化的流行趋势对库存管理、订货指导提出更高要求。
• 品牌协同管理：多品牌运营需高效协同管理，否则可能影响整体盈利能力。

风险提示

1. 终端零售环境遇冷：宏观经济放缓可能影响女装市场需求。
2. 多品牌协同不及预期：并购品牌可能因协同效应不足或费用增长影响盈利能力。

投资建议

• 投资评级：报告中提到“增持”和“中性”等评级，反映对中高端女装行业的积极预期。
• 资本运作：上市公司利用资本市场进行并购和扩张，为品牌提供更大发展空间。

总结

中高端女装品牌近期密集上市，主要得益于购物中心渠道的成熟及资本市场对品牌成长的支持。品牌发展路径多依赖多品牌运营策略，包括自有品牌扩张和外延并购。尽管存在一定的运营挑战，但通过提升设计、营运及终端管理能力，品牌有望实现持续增长。未来，随着资本市场的进一步开放，中高端女装品牌将获得更多发展机会。