20151025-广发证券-包装机械行业专题研究一_技术创新培育成长基因_进口替代提供加速动力_26页_2mb

包装机械行业专题研究总结

核心内容

包装机械行业是一个应用广泛、增速稳定、具有较强抗周期性的行业。其下游主要覆盖食品饮料、医药、家电、日化等多个消费领域，其中食品饮料行业占比最大，约为60%。国内包装机械行业每年保持15-20%的增速，市场空间超过600亿元，而全球市场增速约为5%。

主要观点

行业特征

1. 应用广泛：包装机械按功能分为成型装填封口、捆扎码垛缠绕、贴标打码及其他设备。
2. 市场需求稳定：全球包装机械市场以5%左右增速增长，国内以15-20%增速增长。
3. 抗周期性强：食品饮料、医药等行业属于消费类行业，对外部经济周期敏感度较低，同时下游行业分布广泛，有助于分散风险。

行业竞争情况

1. 技术差距明显：国产设备在性能、自动化、效率等方面仍与国外设备存在较大差距，国外公司研发费用占比普遍高于5%，而国内上市公司平均仅为4%。
2. 市场集中度低：国内包装机械市场集中度较低，一次包装龙头市占率不足2%，二次包装龙头永创智能市占率仅为1.5%。
3. 商业模式创新：国外企业从单一设备销售转向成套设备及服务解决方案，而国内企业仍以价格竞争为主。

关键信息

国外公司成长启示

1. 产品创新：利乐、克朗斯等公司通过持续的产品创新保持市场竞争力，如利乐在包装形式上的多次迭代。
2. 外部环境依赖：国外包装机械企业高度依赖食品饮料行业，其收入占比普遍在80%以上，且受益于新兴市场增长。
3. 外延并购：国外龙头企业通过并购实现业务扩展和资源整合，如克朗斯在20年中收购了多家企业，显著提升其市场份额和竞争力。

国内公司现状

• 重点上市公司：包括新美星、中亚机械、普丽盛、永创智能等，其业务主要集中在食品饮料行业，市占率普遍低于1%。
• 研发投入不足：国内包装机械企业研发费用占比普遍较低，影响其技术竞争力和产品创新速度。

增长驱动因素

• 城镇化和消费升级：我国城镇化率和人均可支配收入的提升，推动食品饮料、医药等行业需求增长。
• 进口替代空间大：随着国内技术水平提升，高端包装设备的国产化率逐步提高，进口替代成为行业发展的关键。

投资建议

• 评级：对机械设备行业维持“持有”评级，但对包装机械设备子板块给予“买入”评级。
• 投资逻辑：
  1. 智能化和成套化带来的人工替代需求。
  2. 潜在并购机会，包括横向扩张和自动化升级。
• 建议关注：国内包装机械企业的转型升级和并购机会。

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致行业需求变化。
• 并购不确定性：外延并购可能面临整合失败或市场变化带来的风险。

行业发展趋势

• 智能化与自动化：包装机械正逐步向智能化和成套化发展，成为工业4.0的重要组成部分。
• 市场集中度提升：随着技术进步和并购整合，行业集中度有望提升，形成几家龙头型企业。
• 全球市场地位提升：中国市场占全球包装机械需求的比例持续增长，未来可能成为全球最大市场。

附录信息

• 分析师团队：罗立波、刘芷君等。
• 联系信息：广发证券多个分支机构的地址、邮编及联系方式。
• 免责声明：本报告仅供内部客户参考，不对外公开，不构成投资建议，广发证券对使用本报告导致的损失不承担责任。

图表与数据来源

• 图表索引：包含全球与国内市场需求、产业链、研发费用、专利数、并购事项等。
• 数据来源：广发证券发展研究中心、Freedonia集团、VDMA、Wind、克朗斯年报、Euromonitor等。

总结

包装机械行业具有广阔的市场前景和稳定的增长潜力，尤其是在食品饮料、医药等下游行业推动下。然而，国产设备在技术和商业模式上仍有较大提升空间。国外龙头企业的成长经验表明，产品创新、行业依赖及外延并购是其成功的关键。国内企业应加强研发投入，提升自动化水平，并探索多元化商业模式，以实现技术突破和市场扩张。投资方面，包装机械设备具备较强的潜力，值得重点关注。