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报告摘要

Yum Cha 飲茶 - 2017年8月25日总结

核心内容概述

本报告涵盖了2017年8月25日的市场数据、多家港股公司的研究报告及财务分析。主要涉及的公司包括ZTE、Wason Group、Guangshen Railway和GTJAI。报告对各公司的1H2017业绩表现进行了分析，并评估了其未来增长潜力及投资建议。

市场数据

指数/指标	收盘价	变化百分比
恒生指数	27047.6	-1.1%
HSCEI	10693.7	-1.0%
上证综合指数	3268.7	0.0%
深证综合指数	1902.3	-0.4%
黄金	1284.0	-0.3%
BDIY	1260.0	1.0%
美国原油(WTI)	48.5	3.0%
英国原油(BRENT)	52.8	0.2%
HIBOR, 3-M	0.8	0.0%
SHIBOR, 3-M	4.3	0.1%
RMB/USD	6.7	-0.1%

公司研究报告

ZTE Corporation [0763.HK]

股价：HK$19.50
评级：BUY
目标价：HK$26.52（基于22倍2017年市盈率，与历史平均一致）

主要观点：

ZTE 1H2017业绩符合此前指引。
公司的增长动力来自运营商网络和消费业务。
政府和企业业务的同比下滑是由于公司自2016年第四季度调整了企业战略。
尽管中国运营商的资本支出存在担忧，但ZTE预计将在国内外市场扩大市场份额。
预期受益于物联网发展、5G迁移和光纤网络投资。
股价催化剂包括中国移动的物联网网络部署细节、发达市场突破以及中国5G发展情况。

Wason Group [3393.HK]

股价：HK$3.25
评级：HOLD
目标价：HK$3.30（基于15倍2017年市盈率）

主要观点：

1H2017业绩低于预期，主要受高费用（与分拆和研发相关）、不利汇率变动及高少数股东权益影响。
公司认为State Grid减少智能电表采购（由于标准变化）限制了增长。
短期经营环境仍不乐观，但预计2H2017将出现环比改善。
长期增长动力来自能源互联网和电力改革。
公司的分拆水表业务可能成为股价催化剂，但时机尚不明确。
预计2017和2018年盈利预测分别下调13.9%和34.5%。

Guangshen Railway [0525.HK]

股价：HK$4.26
评级：HOLD
目标价：未提及

主要观点：

1H2017总收入增长4.1%，净利润下降25.4%，低于预期。
净利润下滑主要由于成本上涨，超出市场预期。
公司认为铁路改革可能带来利好，如土地资源开发、票价上涨及资产注入。
尽管业绩不佳，但认为股价下跌可能为投资者提供入场机会。
1H2017总收入为RMB8,412百万，净利润为RMB509百万。

GTJAI [1788.HK]

股价：HK$2.45
评级：HOLD
目标价：HK$2.70

主要观点：

1H2017业绩强劲，净利润同比增长24%，总收入增长29%。
主要得益于企业融资收入增长181%，因母公司IPO。
公司对控制融资业务风险采取谨慎态度，为长期增长奠定基础。
未来18-24个月增长可能受以下因素影响：
- 1H2017的股权承销收入可能为一次性收入；
- 融资业务增长乏力，占总收入的40%以上；
- 新业务（如结构化产品）仍较小，难以抵消融资余额下降的影响。
2017年和2018年每股收益预测分别调整+2%和-2%。

关键财务信息（Wason Group）

收入（RMB百万）

年份/时期	收入	YoY变化
2014	2,812	+16.6%
2015	2,969	+5.6%
2016	2,608	-12.2%
2017E	2,548	-2.3%
2018E	3,200	+25.6%

净利润（RMB百万）

年份/时期	净利润	YoY变化
2014	482	+20.3%
2015	424	-12.2%
2016	307	-27.5%
2017E	308	+0.3%
2018E	262	-14.9%

净利润率

年份/时期	净利润率
2014	17.2%
2015	14.3%
2016	11.8%
2017E	12.1%
2018E	8.2%

市盈率（PER）

年份/时期	PER
2014	5.6
2015	6.4
2016	9.4
2017E	9.5
2018E	11.1

市净率（PBR）

年份/时期	PBR
2014	0.8
2015	0.7
2016	0.7
2017E	0.7
2018E	0.8

其他财务指标

股息收益率：2017E为7.35%，2018E为8.09%。
自由现金流收益率：2017E为19.53%，2018E为8.63%。
资本支出：2017E为RMB200百万，2018E为RMB192百万。
每股自由现金流：2017E为RMB0.6百万，2018E为RMB0.3百万。
净资产收益率（ROE）：2017E为7.5%，2018E为6.7%。

投资亮点

1H2017业绩：
- 总收入为RMB1,427.6百万，同比下降6%。
- 通信和流体AMI收入增长1%至RMB372.81百万。
- ADO（资产运营）收入增长36%至RMB360.2百万。
- 电力AMI收入下降21%至RMB694.6百万。
- 净利润下降17%至RMB170.7百万。
- 公司报告了RMB103.3百万的资产处置收益。
短期经营环境：
- 2017年经营环境不乐观，受State Grid减少智能电表采购及持续研发投入影响。
- 管理层对短期前景较为保守。
- 但1H2017已反映负面因素，预计2H2017将出现环比改善。
长期增长驱动：
- 能源互联网的发展将创造对高端电力设备的需求。
- 电力改革将推动电力设备升级需求。
- 新产品发布和新市场渗透可能对经营业绩产生更大影响。
盈利预测调整：
- 2017年和2018年盈利预测分别下调13.9%和34.5%。
- 保持HOLD评级，目标价下调7%至HK$3.90。

总结

本报告分析了多只港股的表现，重点在于ZTE、Wason Group和Guangshen Railway。ZTE业绩符合预期，受益于物联网和5G发展，维持BUY评级。Wason Group业绩低于预期，受成本和市场因素影响，维持HOLD评级，但长期增长潜力仍存在。Guangshen Railway业绩不佳，但铁路改革可能带来利好，维持HOLD评级。GTJAI业绩强劲，但未来增长可能受短期因素影响，维持HOLD评级。整体来看，市场环境和公司战略调整对业绩产生显著影响，但部分公司仍具备长期增长潜力。

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