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水泥行业2017年总结

核心内容概述

2017年，中国水泥行业在供给收缩和需求复苏的双重推动下，预计将实现周期性毛利提升和价格回升。尽管长期来看，分析师对水泥行业的前景仍保持谨慎态度，但在短期内，行业基本面表现积极。

主要观点

• 供给收缩：由于国家推行错峰生产计划和严格的环保政策，水泥产能将有所减少，预计2016-2017年产能缩减至少20%，其中北方地区缩减50%以上。
• 需求增长：基础设施建设需求预计增长17%，特别是交通和市政工程。房地产新开工虽受政策影响，但三四线城市仍保持2%-5%的增长，整体需求保持温和但正面。
• 毛利提升：供给减少和库存水平降至五年最低，将推动水泥价格和毛利在2017年第四季度和2018年第一季度出现显著回升。
• 行业前景：分析师对水泥行业保持“超配”评级，认为供给端改革和基建需求复苏将带来行业周期性牛市。

关键信息

供给情况

• 2017年全国新增新产线17条，比2016年的19条和2015年的22条有所减少。
• 2017年水泥产能同比增长1.3%，低于2016年的1.6%和2015年的2%。
• 错峰生产计划影响显著，预计减少20%的产能，尤其是北方地区。

需求情况

• 基建需求预计保持17%的增长，PPP项目推动了交通和市政工程需求。
• 房地产新开工预计增长2%-5%，三四线城市去库存化仍持续。
• 基建需求将在2017年持续增强，推动水泥需求增长。

毛利与价格

• 水泥库存水平降至五年最低，预计在旺季带来价格大幅上涨。
• 单位毛利在东部和南部地区目前约为60-70元/吨，预计在2017年进一步提升。
• 2017年预计水泥行业净利将达到70亿元，较2016年的51.8亿元有所增长。

个股推荐

• 大盘股：安徽海螺（914:HK）因其显著的成本优势被推荐，评级为“买入”。
• 中盘股：中国资源水泥（1313:HK）预计在华南地区供需改善中受益，评级为“O-PF”。
• 小盘股：西部水泥（2233:HK）因错峰生产计划和与海螺的深度合作，陕西地区毛利复苏明显，评级为“买入”。

行业前景

• 供给端改革和基建需求复苏将推动水泥行业进入周期性牛市。
• 环保政策的持续影响可能再次引发行业供应短缺和价格反弹。
• 小型水泥厂可能因电力成本上升和融资限制而面临更大压力，促使行业结构优化。

图表说明

• 图1：展示了水泥供应增长率，显示2017年供应增长低于前两年。
• 图2：展示了2014-2017年新增产线及产能分布，显示2017年新增产线数量下降。
• 图3：展示了2016年交通投资项目，多数项目于2017年启动建设。
• 图4：展示了2017年房地产销售和投资数据，显示需求保持温和增长。
• 图5：展示了2017年房地产新开工数据，显示新开工增长积极。
• 图6：展示了错峰生产计划的时间表和影响范围，显示不同地区的生产限制情况。
• 图7：展示了水泥产能缩减情况，显示2016-2017年产能缩减比例。

总结

2017年水泥行业将在供给收缩和需求复苏的推动下迎来周期性复苏，特别是毛利和价格的提升。分析师对行业整体保持“超配”评级，并推荐了安徽海螺、中国资源水泥和西部水泥等个股。同时，环保政策和错峰生产计划将继续对行业结构产生深远影响，推动行业向更高效、更环保的方向发展。