20190908-长城证券-汽车行业动态点评：从中报数据看分化：大市值公司业绩下滑幅度更小，盈利能力也更坚挺_15页_1mb

汽车行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年上半年中国汽车行业整体及细分板块的分化情况，指出在行业下行周期中，头部企业表现优于中小企业，建议投资者关注优质赛道的龙头企业。

主要观点

• 行业整体表现：自2018年第三季度以来，乘用车销量持续负增长，导致整个汽车行业营收和归母净利润均出现下滑。但头部公司（市值100亿以上）抗风险能力较强，营收增速和归母净利润增速均高于行业整体水平。
• 盈利能力分化：头部公司毛利率和净利率更为坚挺，部分头部公司毛利率在18Q3逆势上升。而中小企业盈利能力波动较大，部分甚至出现亏损。
• 乘用车板块：小型车企如小康、众泰、一汽夏利、力帆等均出现亏损，而上汽集团、广汽集团等头部公司利润跌幅较小，表现出较强的市场竞争力。
• 零部件板块：整体营收与去年同期持平，但归母净利润下降19.74%。头部零部件公司表现优于板块整体，其毛利率和净利率下降幅度有限，而中小企业则波动较大且低于板块整体水平。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

股票名称	2019E EPS	2020E EPS	2021E EPS	2019E PE	2020E PE	2021E PE
上汽集团	2.62	3	3.24	9.90	8.65	8.01
广汽集团	0.88	1.03	1.12	13.52	11.55	10.63
华域汽车	2.23	2.42	2.64	11.59	10.68	9.79
福耀玻璃	1.22	1.43	1.67	18.83	16.06	13.75
星宇股份	2.73	3.51	4.27	26.38	20.52	16.86
万里扬	0.32	0.45	0.54	21.72	15.44	12.87
一汽富维	1.06	1.22	1.33	11.59	10.07	9.24
中国汽研	0.48	0.56	0.63	15.81	13.55	12.05
精锻科技	0.7	0.84	0.97	16.10	13.42	11.62

投资建议

• 乘用车板块：推荐关注产品结构平衡、具备较强产品力的乘用车龙头，如上汽集团、广汽集团。
• 零部件板块：推荐关注细分领域龙头，如华域汽车、福耀玻璃、星宇股份、万里扬等。

风险提示

• 宏观经济加速下滑
• 汽车销量不及预期
• 中美贸易争端愈演愈烈

样本构成

• 乘用车：12家上市公司
• 卡车：4家上市公司
• 客车：5家上市公司
• 零部件：122家上市公司
• 汽车销售与服务：7家上市公司

分化情况

• 头部企业（市值100亿以上）：抗风险能力强，营收和归母净利润增速优于行业整体，毛利率和净利率更为稳定。
• 中小企业（市值100亿以下）：业绩波动较大，部分出现亏损，营收和归母净利润增速弱于行业整体。

图表目录

• 图1：营收同比增速（%）
• 图2：100亿市值以上公司单季度总营收（亿元）
• 图3：100亿市值以下公司单季度总营收（亿元）
• 图4：归母净利润同比增速（%）
• 图5：100亿市值以上公司单季度归母净利润（亿元）
• 图6：100亿市值以下公司单季度归母净利润（亿元）
• 图7：毛利率（%）
• 图8：净利率（%）
• 图9：营收同比增速（%）
• 图10：100亿市值以上公司单季度营收（亿元）
• 图11：100亿市值以下公司单季度营收（亿元）
• 图12：归母净利润同比增速（%）
• 图13：100亿市值以上公司单季度归母净利润（亿元）
• 图14：100亿市值以下公司单季度归母净利润（亿元）
• 图15：乘用车板块毛利率（%）
• 图16：乘用车板块净利率（%）
• 图17：营收同比增速（%）
• 图18：100亿市值以上公司单季度营收（亿元）
• 图19：100亿市值以下公司单季度营收（亿元）
• 图20：归母净利润同比增速
• 图21：100亿市值以上公司单季度归母净利润（亿元）
• 图22：100亿市值以下公司单季度归母净利润（亿元）
• 图23：零部件板块毛利率（%）
• 图24：零部件板块净利率（%）

结论

在行业下行周期中，头部企业表现优于中小企业，强者恒强的趋势将持续。建议投资者关注优质赛道的龙头企业，以获取更好的投资回报。