20170709-天风证券-国防军工行业研究周报_院所改制实施意见发布_41家启动_推动板块_后反弹_延续行情_中期推荐对军工板块进行机遇布局_21页_609kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

2017年7月发布的《院所改制实施意见》标志着军工板块进入“后反弹”行情，推动军工板块持续处于配置窗口期。报告指出，41家院所改制试点预期兑现，军工国企国资改革与军民融合进入加速落地阶段，板块基本面与政策利好同步释放，有望开启新一轮发展周期。

主要观点

• 军工板块进入“落地发展”机遇期：军工科研院所改制与混改将加速推进，军工资产证券化率有望从35%提升至50%以上，为板块带来持续增长动力。
• 军民融合进入实施阶段：中央军民融合委员会正式成立，政策落地推动军工行业利益格局重塑，重点发展信息化、高端制造等新兴技术领域。
• 海空装备成为投资主线：随着国际局势紧张与军费上涨周期到来，航母战斗群、大飞机、舰载机、军民融合等领域具备巨大市场潜力。
• 军工基本面持续改善：军改影响逐渐结束，新订单释放与产能扩张推动军工行业业绩回升，尤其是具备军民两用技术的公司。
• 军工分级下折引发交易性机会：军工板块在分级下折后出现调整，但基本面未受影响，未来有望反弹。

关键信息

1. 院所改制与混改

• 41家院所改制试点名单将扩大，重点布局具备资产证券化潜力的公司。
• 航天电子、国睿科技、四创电子、久之洋、航天发展为改制重点标的。
• 航天系、中船系、兵工系将推进混改，提升市场竞争力。

2. 军工基本面与订单

• 军改影响结束，新订单释放将推动军工行业基本面回升。
• 航空、船舶、核能、电子信息等领域具备巨大军转民潜力。
• 航空装备换装趋势明显，预计10年内换装数量将超2000架，市场空间达万亿。

3. 军民融合

• 重点发展信息化与高端加工制造领域，优先布局民参军企业。
• 民参军“优先”，军转民“劣后”，关注具备军民两用技术的企业。
• 关注航新科技、海兰信、新研股份、泰豪科技等民参军企业。

4. 船舶行业混改

• 北船关注科研院所资产证券化，南船关注主机厂注入弹性。
• 中国动力、中电广通、久之洋等公司具备明确的注入预期。
• 船配本土化率不足，未来十年本土化市场潜力巨大。

5. 航空装备

• 航空机电系统占整机价值约15%-20%，市场空间达千亿。
• 航空装备订单受益核心公司：中航黑豹、中航机电、中直股份。
• 沈飞集团拟注入中航黑豹，未来将成为歼击机制造龙头。

6. 航天产业

• 航天产业进入“300%”增长模式，重点布局卫星、火箭发射等领域。
• 航天电子、航天发展、航天晨光等公司受益于航天混改与资产证券化。
• 航天五院推动资产证券化，康拓红外、中国卫星为重要平台。

7. 军费上涨与全球竞争

• 美国军费上涨10%，结束五连降，可能引发新一轮军备竞赛。
• 朝核问题升级，地区局势紧张，推动我国军费投入与装备列装。
• 军费上涨将带动海空装备与国防信息化需求增长。

8. 重点跟踪公司

• 核心军工公司：航天电子、航天发展、中国动力、湘电股份、中直股份、国睿科技、四创电子、中国船舶、内蒙一机
• 民参军重点公司：海兰信、新研股份、航新科技、雷科防务、泰豪科技
• 本月金股组合：久之洋、四创电子、航天发展、航天电子、中直股份

9. Q3投资主线

• 军工国企国资改革：关注混改落地标的，如航天电子、内蒙一机、中国船舶。
• 基本面回升：军品订单释放、产能突破推动业绩增长。
• 军民融合：关注信息化与高端制造领域，如航新科技、海兰信、新研股份。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 行业发展低于预期
• 军工投入不及预期
• 分级基金下折导致市场波动

投资建议

• 布局“三环相扣”标的：注入股权关系清晰、资产情况良好、集团顶层设计匹配的公司。
• 关注“后反弹”行情：军工板块交易量回升，预计“后反弹”行情将延续。
• 重点推荐：久之洋、四创电子、航天发展、中直股份、中国动力、中航黑豹、航天电子、湘电股份、航新科技、中船防务、中航机电、中国卫星等。

行业走势

• 上周中证军工指数上涨 2.02%，沪深300指数下跌 0.30%，军工板块表现优于大盘。
• 军工行业进入配置窗口期，关注基本面与政策落地带来的投资机会。

重点公司动态

• 中国动力：完成股权激励，具备动力系统核心平台地位，未来十年军船动力市场规模超千亿。
• 湘电股份：获得省国资委批复，军工动力产业平台实质落地，未来军工业务有望达20亿元。
• 航天发展：持有38亿元现金，具备资产整合平台预期，2017年业绩有望超预期。
• 中航黑豹：沈飞拟注入，成为歼击机唯一标的，未来业绩有望显著增长。
• 久之洋：依托北船717所，具备红外热像与激光测距核心技术，具备注入预期。

附：相关报告与链接

• 《国防军工-行业研究周报：首轮反弹入尾声，后反弹阶段关注7月院所改制后续行情》
• 《国防军工-行业投资策略：大国战略板块砥砺前行，军工进入落地发展机遇期》
• 《国防军工-行业研究周报：军工科研院所改制箭在弦上，军民融合东风频吹即将开启实施新生态》
• 《船舶行业混改全透视，关注北船科研院所资产证券化与南船主机厂注入弹性》

作者信息

• 分析师：邹润芳（SAC执业证书编号：S1110517010004）
• 联系人：经纬、范伊歌

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