20180710-广发证券-被动器件_小器新生_系列_MLCC需求缺口难以消除_涨价不断_15页_1mb

被动器件“小器新生”系列总结

核心内容

MLCC（片式多层陶瓷电容器）作为电子行业的重要被动元件，因其体积小、稳定性高、耐压性强等优点，广泛应用于消费电子、通信、汽车、工业等领域。随着技术发展和市场需求变化，MLCC正朝着高容值、高可靠度和小尺寸方向持续演进。

主要观点

• MLCC小型化趋势明显：MLCC的主流型号不断向更小尺寸发展，如从0805逐步缩小至01005，0201尺寸产品面积比上一代缩小64%，性能也不断提升。
• 需求端支撑强劲：智能手机、汽车电子、物联网等下游领域对MLCC的需求持续增长。以iPhone为例，每代产品MLCC用量提升约20%；新能源汽车的MLCC用量是传统燃油车的两倍以上。
• 供给端面临挑战：日系厂商（如村田、太阳诱电、TDK等）逐步退出中低端市场，导致供需缺口扩大，短期内难以缓解。国内厂商如国巨、华新科等虽有扩产计划，但产能有限。
• 价格持续上涨：由于供需失衡，MLCC价格自2016年下半年开始持续上涨，涨幅达20%-30%，部分高端产品涨幅甚至达10倍。交期也大幅延长，普通产品交期从3个月延长至6个月以上。
• 市场集中度高：全球MLCC市场主要由日韩厂商主导，占据70%以上份额。国内厂商虽在第三梯队，但正逐步缩小与第二梯队的差距。

关键信息

市场规模

• 全球市场：2017年约100亿美元，预计2020年将超115亿美元。
• 中国市场：2017年约490亿元人民币，占全球70%以上，预计2020年将达600亿元人民币。

下游需求增长

• 智能手机：每代iPhone MLCC用量提升约20%，预计2017-2022年年均复合增速约10%。
• 汽车电子：新能源汽车MLCC用量是传统燃油车的两倍以上，预计2020年全球新能源车MLCC需求将达5000亿颗。
• 物联网：2020年物联网终端设备预计达208亿部，年均复合增长率高达34.26%，成为MLCC增长的新引擎。

供给端变化

• 日系厂商退出：TDK、村田、太阳诱电等厂商逐步退出中低端市场，释放约500亿只/月产能缺口。
• 扩产方向：主要集中在车载、5G等高端市场，但扩产进度缓慢，设备交期长达8-12个月，短期内难以填补缺口。
• 国内厂商扩产：国巨、华新科等大中华地区厂商在0201-0805尺寸段有扩产计划，扩充产能约150亿只/月，但仍无法完全弥补缺口。

投资建议

• 关注国内厂商：如三环集团、火炬电子等，具备较强的市场竞争力和扩产潜力。
• 行业评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

风险提示

• 产品价格大幅波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 产品更新换代风险
• 上游材料短缺风险

图表索引

• 图1：MLCC制造流程
• 图2：2016年全球MLCC出货应用领域
• 图3：MLCC与其他介质电容对比
• 图4：2009-2020年MLCC全球市场规模变化
• 图5：我国MLCC市场规模变化
• 图6：MLCC主流型号向小尺寸发展
• 图7：MLCC各尺寸占比变化
• 图8：iPhoneMLCC用量逐代递增
• 图9：智能手机对高端MLCC需求增加
• 图10：2015-2022年智能手机领域MLCC需求增长
• 图11：TDK在4G时代被动器件营收快速增长
• 图12：2020年物联网终端数预期达208亿部
• 图13：2017-2022年小尺寸被动元件增长的主要市场驱动力
• 图14：全球MLCC主要厂商产能（亿只/月）
• 图15：MLCC交期大幅拉长（2013.01-2017.11）

表格索引

• 表1：通信标准升级提升MLCC用量（颗）
• 表2：全球MLCC主要厂商
• 表3：日本厂商下调中低端MLCC产能
• 表4：2017年国巨四次调涨MLCC价格
• 表5：MLCC主要厂商扩产情况统计

分析师信息

• 许兴军：S0260514050002，021-60750532，xxj3@gf.com.cn
• 王璐：S0260517080012，021-60750632，wanglu@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内股价强于大盘10%以上）
• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价强于大盘15%以上）

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