锂行业专题研究：2023Q3海外锂矿跟踪：Q3矿价高企带动澳矿销量下降，美非项目将在Q4开始形成有效供给_35页_2mb

锂行业专题研究总结

核心内容

2023年第三季度，锂行业整体呈现产量上升、销量下降的态势，主要由于锂价下调导致成本倒挂，部分中国冶炼厂减少采购。与此同时，美非锂矿项目开始正式发运，预计在第四季度形成有效供给，以缓解国内部分地区减产带来的影响。

主要观点

• 澳洲锂矿：Q3产量继续提升，但销量环比下降，主要因价格倒挂影响。主要在产项目包括Greenbushes、Mt Marion、Wodgina、Pilgangoora、Mt Cattlin和Finniss，其中Greenbushes、Wodgina和Mt Cattlin产量提升显著，但部分项目因维护或雨季影响，Q4产量可能受限。
• 非洲锂矿：主要由中企投资建设，Q3开始发运，预计Q4形成有效供给。主要项目包括Sabi Star、Zulu、Bikita和阿凡达新能源，其中Bikita和阿凡达新能源已实现部分产能释放。
• 美洲锂矿：巴西Sigma和加拿大NAL项目在Q3开始发运，产能爬坡顺利。欧洲和北美项目因环保和审批问题进展缓慢，开发风险较大。
• 锂价走势：Q3锂精矿价格环比下降28%-39%，导致锂盐厂成本压力加大，但随着计价公式调整，成本压力有望缓解。
• 未来展望：短期来看，海外锂矿增量将弥补国内减产，但需求淡季将至，锂价仍有下行压力；中期，供需关系将导致锂价下行，但成本曲线整体上移，锂价有望维持高位；长期，锂需求仍保持高增长，资源端开发缓慢，锂矿具备投资价值。

关键信息

澳洲锂矿

• 产量：Q3实际产量89.2万吨，SC6精矿产量81.7万吨，同比和环比分别增长27.3%和5.5%。
• 销量：SC6精矿销量74.5万吨，同比和环比分别增长20.8%和-6.1%。
• 价格：Q3精矿售价下调28%-39%，其中泰利森售价3740美元，环比-31%；Cattlin售价2625美元，环比-39%。
• 库存：截至Q3末，库存约30万吨精矿，Q4未销售精矿将储存在泰利森，以备未来销售。

非洲锂矿

• Sabi Star：5月试车投产，9月开始发运，预计Q4形成有效供给。
• Zulu：与天华新能重新合作，计划在11月25日前交付1000吨精矿。
• Bikita：200万吨选矿厂已达产，对应3.5万吨锂盐厂试生产。
• 阿凡达新能源：10月完成一期建设，首批发运约1000吨精矿，预计12月底抵达我国港口。

美洲锂矿

• 巴西Sigma：基本达产，二期和三期项目仍在进行DFS和FID。
• 加拿大NAL：上半年投产，Q3平均售价1270美元/吨，预计2024年Q2稳产。
• Grotado Cirilo：2023年全年产量13万吨，二期和三期项目仍在进行DFS和FID。

项目进展

• Greenbushes：Q3产量41.4万吨，销量39.2万吨，库存约30万吨。
• Mt Marion：Q3产量12.8万吨，销量12.8万吨，平均售价1870美元/吨。
• Wodgina：Q3产量11.25万吨，销量6.3万吨，预计2024年H1产能提升至75万吨。
• Pilgangoora：Q3产量14.42万吨，销量14.64万吨，预计2025年Q1实现P680产能爬坡。
• Mt Cattlin：Q3产量7.3万吨，销量7.7万吨，售价3000美元/吨。
• Finniss：Q3产量2.07万吨，销量2.34万吨，预计FY24产量8-9万吨。

投资建议

• 短期：Q4若计价公式顺利调整，澳矿供给或恢复，美非锂矿增量将弥补国内减量，但需求淡季将至，锂价压力仍存。
• 中期：未来两年供大于需，锂价下行，但成本曲线整体上移，锂价仍可保持高位。
• 长期：锂需求有望持续增长，资源端开发缓慢，锂矿具备投资价值。
• 个股建议：关注盐湖股份、藏格矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料。

风险提示

1. 电动车需求持续低于预期。
2. 锂资源项目投产进度超预期。
3. 海外矿端挺价导致冶炼企业盈利承压。

行业表现

• 一年内行业相对大盘走势：图表显示行业表现略优于大盘，但整体波动较大。

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团队成员

• 分析师：王保庆
• 执业证书编号：S0210522090001
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