20211104-中国银河-五粮液-000858.SZ-现金流表现靓丽_品牌力持续推升毛利水平_5页_419kb

五粮液（000858.SZ）2021年前三季度财务表现总结

核心内容

五粮液在2021年前三季度展现出强劲的财务表现，收入和利润均实现两位数增长。公司营业收入达到497.21亿元，同比增长17.01%；归母净利润为173.27亿元，同比增长19.13%。其中，第三季度收入和净利润增速回落至10%左右，主要受2020年同期基数效应、局部疫情及河南水灾影响，以及回款确认节奏变化所致。

主要观点

• 收入与利润增长稳定：2021年前三季度公司收入、利润增长均保持在两位数，Q3增速中枢回落，但整体表现仍稳健。
• 毛利率提升显著：第三季度毛利率同比提升1.61个百分点至76.12%，反映出品牌力增强及产品结构优化。
• 费用率下降：销售费率和三项费用率均有所下降，显示出公司运营效率的提升。
• 净利率稳步上升：前三季度净利率同比提升0.71个百分点至36.55%，Q3净利率提升0.48个百分点至33.37%。
• 现金流表现靓丽：2021年1-9月经营活动产生的现金流量净额为153.98亿元，同比增长290.47%，反映出销售态势良好及经销商回款积极。

关键信息

财务指标概览

品牌表现

• 五粮液在《2021胡润品牌榜》中以3000亿元品牌价值位列第二，仅次于茅台，是前十五名中唯二的食品酒饮料品牌。

投资建议

• 预计公司2021-2023年营业收入分别为675.78亿元、787.48亿元、915.41亿元，同比增长分别为17.89%、16.53%、16.25%。
• 归母净利润预计分别为240.97亿元、286.49亿元、336.89亿元，同比增长分别为20.76%、18.89%、17.59%。
• 对应每股收益分别为6.21元、7.38元、8.68元，当前PE倍数为32倍，评级为“推荐”。

风险提示

• 食品安全风险：产品安全问题可能对公司声誉和销售造成影响。
• 下游需求疲软风险：消费市场可能因经济环境变化而出现下滑。
• 业务及渠道开拓不及预期风险：公司扩张计划可能受市场或政策因素影响，导致业绩增长不及预期。

附录信息

• 分析师信息：周颖，清华大学本硕，2007年进入证券行业，2011年加入中国银河证券研究院，拥有多年消费行业研究经验。
• 评级标准：公司评级分为“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”四类，分别对应不同的预期回报率。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

图表说明

• 图1：展示公司2017年至今单季度销售和管理费用率的变动情况。
• 图2：展示公司2017年至今单季度毛利率和净利率的变动情况。
• 图3：展示公司成长能力、盈利能力和营运能力指标（三季报）。
• 图4：展示公司成长能力、盈利能力和营运能力指标（年度）。