传媒互联网行业2024年度投资策略：大模型不断升级，全面拥抱AI应用-20231109-开源证券-59页_2mb

传媒互联网行业2024年度投资策略总结

核心观点

1. 传媒板块估值回落，基本面改善与AI应用落地或带来业绩与估值共振
   传媒板块在2023年6月达到年内估值高点后，三季度以来估值明显回落。但随着内容供给释放和AI大模型的多模态技术应用，传媒板块有望再次迎来业绩与估值的双重提升。

2. 国内外AI大模型持续迭代升级，多模态成为主要趋势
   9月以来，国内外大模型不断向支持文、图、语音、视频的多模态方向升级，为AI应用落地奠定基础。

3. 2024年投资策略：把握AI应用主线，布局“AI+游戏/教育/影视IP/电商/MR”
   重点推荐及受益标的涵盖多个领域，具体如下：

重点投资方向与推荐标的

AI+游戏

• 核心观点：版号发放常态化、新游戏上线及AIGC赋能将驱动游戏行业增速提升与板块业绩增长。
• 重点推荐：盛天网络、神州泰岳、网易-S、腾讯控股、吉比特、心动公司、创梦天地、完美世界、姚记科技
• 受益标的：星辉娱乐、恺英网络、巨人网络

相关公司分析

• 盛天网络：Q3业绩承压，但储备游戏及AI应用将驱动后续成长，预计2023-2025年归母净利润分别为2.55/3.45/4.16亿元
• 神州泰岳：Q3费用率上升影响短期利润，但新游戏上线及智能催收业务发展将推动长期增长，预计2023-2025年归母净利润分别为7.47/9.42/11.27亿元
• 网易-S：Q2毛利率与利润率双升，AIGC赋能带来长期成长空间，预计2023-2025年归母净利润分别为269/303/337亿元
• 吉比特：老游戏自然下滑，新游戏将陆续上线，预计2023-2025年归母净利润分别为13.03/15.76/18.54亿元
• 心动公司：2023H1扭亏为盈，自研游戏即将上线，预计2023-2025年归母净利润分别为2.58/3.55/4.68亿元
• 完美世界：储备游戏丰富，新游戏周期开启，预计2023-2025年归母净利润分别为9.39/13.88/16.86亿元
• 姚记科技：三大业务表现良好，预计2023-2025年归母净利润分别为7.49/8.98/10.17亿元

AI+教育

• 核心观点：AIGC在海外已实现教育产品功能创新和课程研发降本增收，国内AI教育产品持续迭代，有望带来业绩增量。
• 受益标的：世纪天鸿、南方传媒、皖新传媒、盛通股份

相关公司分析

• 世纪天鸿：AI作文批改领先布局，小鸿助教持续迭代，预计2023-2025年归母净利润分别为2.58/3.55/4.68亿元
• 南方传媒：出版主业增长稳健，数字化教育产品矩阵持续拓宽
• 皖新传媒：与华为合作，推出教育普惠“皖新学习机”
• 盛通股份：政策助力与AI赋能，青少年科技教育龙头再出发

AI+影视IP

• 核心观点：AI多模态技术将提升动画、影视、互动影视游戏等内容开发效率，丰富内容供给，带来商业化增量。
• 重点推荐：芒果超媒、奥飞娱乐、阅文集团、云音乐
• 受益标的：猫眼娱乐、光线传媒、中文在线、上海电影、掌阅科技、华策影视

相关公司分析

• 芒果超媒：Q3业绩持续修复，AIGC应用落地推动成长，预计2023-2025年归母净利润分别为23.49/28.19/32.76亿元
• 奥飞娱乐：Q3净利润显著增长，看好玩具业务推陈出新，预计2023-2025年归母净利润分别为1.41/2.62/3.28亿元
• 阅文集团：推出“阅文妙笔”大模型，提升小说创作效率
• 云音乐：AI歌手音乐创作工具“网易云音乐X Studio”已上线

AI+电商

• 核心观点：AI赋能电商“人”、“货”、“场”全面铺开，AI导购在国内外加速落地，有望提升销售效率，实现降本增效。
• 重点推荐：值得买、壹网壹创、快手-W、东方甄选

AI+MR

• 核心观点：苹果MR头显体验领先，带动MR设备出货量及AR/VR内容需求增长，多模态大模型有望降本提效。
• 重点推荐：飞天云动
• 受益标的：风语筑、锋尚文化、恒信东方

风险提示

• AI应用商业化进展不及预期：AI技术在实际应用中的效果可能未达预期，影响板块增长。
• AI大模型竞争加剧推升应用成本：随着大模型数量增加，成本可能上升，影响盈利能力。