2020年6月可转债投资策略：估值风险缓解，增持优质个券-20200527-光大证券-24页_1mb

2020年6月可转债投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年5月可转债市场的走势及投资策略，指出可转债估值水平在5月显著下降，但短期内继续大幅下行的可能性较低。同时，提出应以平衡型可转债为主，结合少量进攻型和防御型标的进行配置。

主要观点

• 估值水平下降：2020年5月26日，存量可转债的转股溢价率中位数为23.56%，较4月下降7.29个百分点，隐含波动率中位数为24.76%，较4月下降6.62个百分点。
• 市场走势：中证转债指数在5月下跌4.24%，表现弱于中证全指。各类别可转债表现差异不大，但部分行业如医药生物、食品饮料等表现突出。
• 投资策略：由于权益市场震荡，建议配置平衡型标的为主，同时兼顾少量进攻型和防御型可转债。
• 重点行业：新旧基建、医药生物、必需消费、科技、券商等行业发展潜力较大，值得关注。
• 风险提示：经济增速低于预期、相关产业发展低于预期、正股价格波动幅度高于预期、部分可转债估值偏高等风险因素。

关键信息

1. 估值水平

• 转股溢价率：2020年5月26日中位数为23.56%，历史分位数为59.60%，较4月下降7.29个百分点。
• 隐含波动率：2020年5月26日中位数为24.76%，历史分位数为35.36%，较4月下降6.62个百分点。
• 偏债型和平衡型可转债：估值水平已低于历史中位数。

2. 正股展望

• 新旧基建：包括传统基建和新型基建，如5G、物联网、云计算等。
• 医药生物：受益于疫情和长期趋势，如肺炎防治、眼科医疗器械等。
• 必需消费：如食品饮料、维生素行业，具有较强的刚性需求。
• 科技板块：特别是在线办公、无接触经济相关的领域，具有较强的成长性。
• 券商：受益于政策环境改善和资本市场改革。

3. 投资策略

• 进攻型标的：关注正股上涨确定性高、转股溢价率偏低的可转债，如东财转2、中天转债、烽火转债、游族转债、康弘转债。
• 平衡型标的：关注具有中等以上防御和进攻能力的可转债，如久吾转债、亚泰转债、华森转债、博彦转债、龙蟠转债、君禾转债、纵横转债。
• 防御型标的：关注到期收益率高、价格低的可转债，如起步转债、亚太转债、搜特转债。

重点标的

进攻型标的

平衡型标的

防御型标的

风险提示

• 经济增速低于预期：可能影响权益市场表现，进而影响可转债价格。
• 相关产业发展低于预期：如5G、医药生物、新能源汽车等，可能对可转债估值产生负面影响。
• 正股价格波动幅度高于预期：可能对可转债价格造成较大波动。
• 部分可转债估值偏高：可能受一级市场供给和权益市场下行影响，估值水平可能进一步下调。

分析师信息

• 张旭：执业证书编号S0930516010001，联系电话010-58452066，邮箱zhang_xu@ebscn.com
• 郭亮：执业证书编号S0930518040003，联系电话010-58452047，邮箱wuliang16@ebscn.com
• 危玮肖：执业证书编号S0930519070001，联系电话010-58452070，邮箱weiwx@ebscn.com

联系人信息

• 李枢川：联系电话010-58452065，邮箱lishuchuan@ebscn.com