20211023-天风证券-卓胜微-300782.SZ-保持高研发投入_自建产线与新品稳步推进_3页_304kb

报告摘要

卓胜微（300782）总结

核心内容概述

卓胜微是一家专注于射频芯片设计与制造的公司，2021年前三季度实现营业收入34.84亿元，同比增长76.61%；归母净利润15.27亿元，同比增长112.84%；扣非净利润15.07亿元，同比增长115.42%。公司成功从分立器件向射频模组业务转型，释放了业务协同效应，并在5G技术发展和国产替代机遇下持续增长。

主要观点

产品转型与市场渗透：公司产品类型实现从分立器件向射频模组的跨越，成功释放业务协同效应。同时，公司把握5G发展机遇，在客户端持续渗透，快速推出新品并实现量产。
新产品推进：公司已推出多款新品，包括LNA Bank、DiFEM、WiFi FEM、LDiFEM等，均实现量产。此外，公司持续丰富适用于5GNR频段的LFEM产品组合，L-PAMiF已送样推广，有望进一步推动业绩增长。
自建产线计划：公司自建SAW滤波器晶圆制造+射频模组封装测试产线已于2021年6月底封顶，计划于年底前投入使用。自建产线将增强公司工艺技术能力和规模化量产能力，实现全产业链布局。
研发投入：2021年前三季度公司研发投入达1.94亿元，同比增长41.87%，占营业收入的5.57%。持续的研发投入使公司技术国内领先，产品性能可比肩国际先进水平。
盈利预测：基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的成长动能，公司2021-2023年净利润预测分别为21.89亿元、30.92亿元、38.51亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,512.39	2,792.15	5,181.46	7,472.73	10,175.76
净利润（百万元）	494.46	1,070.50	2,188.75	3,091.90	3,851.03
每股收益（元）	1.49	3.22	6.56	9.27	11.55
市盈率（P/E）	205.16	95.08	46.60	32.99	26.49
市净率（P/B）	59.89	38.35	22.14	14.76	10.24
市销率（P/S）	67.44	36.53	19.69	13.65	10.02
EV/EBITDA	53.39	66.52	39.93	27.65	21.81

财务预测摘要

营业收入：预计2021-2023年分别为5,181.46亿元、7,472.73亿元、10,175.76亿元，年均增长率分别为85.57%、44.22%、36.17%。
净利润：预计2021-2023年分别为2,188.75亿元、3,091.90亿元、3,851.03亿元，年均增长率分别为104.02%、41.26%、24.55%。
每股收益：预计2021-2023年分别为6.56元、9.27元、11.55元。
毛利率：预计2021-2023年分别为55.34%、54.97%、52.32%。
净利率：预计2021-2023年分别为42.24%、41.38%、37.85%。
ROE：预计2021-2023年分别为47.50%、44.75%、38.65%。
资产负债率：预计2021-2023年分别为9.71%、8.83%、8.83%。

风险提示

行业发展波动
竞争环境恶化
5G商用进度不及预期
新产品研发不及预期

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：329.92元
目标价格：未提供

股价走势

基本数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
A股总股本（百万股）	100.00	180.00	333.56	333.56	333.56
流通A股股本（百万股）	-	-	200.67	-	-
A股总市值（百万元）	1,923.13	3,090.29	5,078.79	7,538.52	10,870.88
股东权益合计（百万元）	1,697.50	2,652.08	4,585.65	6,872.77	9,910.71

总结

卓胜微在2021年前三季度表现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司成功从分立器件向射频模组业务转型，拓展了产品线并提升了市场竞争力。同时，公司自建SAW滤波器晶圆制造+射频模组封装测试产线，进一步增强了其在产业链中的地位。随着5G技术的发展和国产替代的推进，公司未来业绩有望持续增长，因此维持“买入”评级。然而，公司也面临行业波动、竞争加剧、5G商用进度和新产品研发等风险。

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