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发改委制定《绿色债券发行指引》及2016年行业分析总结

核心内容

国家发改委于2016年1月8日发布了《绿色债券发行指引》，旨在推动绿色发展，促进经济结构调整和转变发展方式。该指引支持十二大绿色项目，包括节能减排技术改造、绿色城镇化、新能源开发利用等，同时放宽了绿色债券募集资金占项目总投资比例至80%，并取消了发债指标限制。此外，资产负债率低于75%的企业可享受核定发债规模时的宽松政策，鼓励上市公司及其子公司发行绿色债券。

主要观点

• 绿色债券支持重点：重点支持节能减排技术改造、绿色城镇化、能源清洁高效利用、新能源开发利用等项目。
• 融资门槛降低：企业发行绿色债券时，募集资金比例放宽至80%，且不受发债指标限制。
• 鼓励企业扩张：在资产负债率低于75%的前提下，核定发债规模时不考察其他公司信用类产品的规模，有助于企业融资。
• 政策导向：政策旨在引导社会投资，推动节能减排、解决环境问题、应对气候变化及发展节能环保产业。

关键信息

重点支持项目包括：

1. 节能减排技术改造项目
2. 绿色城镇化项目
3. 能源清洁高效利用项目
4. 新能源开发利用项目
5. 循环经济发展项目
6. 水资源节约和非常规水资源开发利用项目
7. 污染防治项目
8. 生态农林业项目
9. 节能环保产业项目
10. 低碳产业项目
11. 生态文明先行示范实验项目
12. 低碳发展试点示范项目

融资政策变化：

• 募集资金占项目总投资比例放宽至80%
• 不受发债指标限制
• 资产负债率低于75%的前提下，核定发债规模时不考虑其他公司信用类产品

鼓励对象：

• 上市公司及其子公司

2016年行业分析

1. 电影业继续高速发展

• 2015年全年票房收入预计增长50%
• 2016年预计继续保持30%左右增长
• 星美控股（0198.HK）计划未来3年每年新增100家影院，预期每年收入年复合增长约34.5%
• 评级为「增持」，公平估值为$1.2港元，现价$0.88，风险为竞争加剧及观影人次增长未如预期

2. 汽车复苏 但竞争加剧

• 2015年乘用车销量增长放缓，但10月起出现明显反弹
• SUV仍为市场最受欢迎产品，预计竞争加剧，但市场维持高增长
• 北京汽车（1958.HK）与华晨中国（1114.HK）为港股关注对象
• 预计2016年汽车股估值有望提升，评级为「增持」

3. 新能源或有转机 电池股转盈

• 铅酸电池企业2015年利润大幅回升，天能（0819.HK）表现突出
• 风电行业面临弃风率上升问题，但装机量增加使整体发电量仍增长
• 预计2016年若政策支持，风电股估值有望回升
• 天能动力（0819.HK）预计2016年利润增长超过40%，公平估值$6.0，现价$6.06，评级「买入」

4. 通讯设备 自动化发展开拓新市场

• 智能手机市场增长放缓，厂商转向其他智能产品领域
• 晨讯科技（2000.HK）与昂纳光通讯（0877.HK）预计2016年持续增长
• 评级为「增持」

5. 金融改革继续推进期待注册制改革

• 注册制改革将在2年内实施，主要取决于工作进度
• 深港通将于明年启动，带动更多投资机会
• 预计2016年非证券类金融公司受益更多，评级为「增持」

市场指数概览

大中华地区主要指数：

全球主要市场指数：

债券、商品及外汇市场

公司分析

[0590 HK] 六福集团

• 上半年营业额6,964百万港元，同比减7.7%
• 毛利1,579百万港元，减12.1%
• 预计2016年营业额14,565百万港元，跌8.5%
• 公平估值为1.673港元，现价2.21港元，评级「增持」
• 风险为金价及钻石价继续下调

[0198 HK] 星美控股

• 上半年收入增62.3%至$1,420百万，毛利增52.7%
• 预计2016年每股盈利增40%-60%，公平估值$1.2港元
• 现价$0.88，评级「增持」
• 风险为竞争加剧拖累票价及观影人次增长未如预期

[0548 HK] 珠江船务

• 上半年营业额932百万港元，增9.9%
• 预计2016年营业额为2,013百万港元，增10.1%
• 公平估值为$8.8港元，现价$6.27，评级「增持」
• 风险为车流量增长低于预期及收费下调

[1088 HK] 中国神华

• 上半年营业额¥87,783百万，大跌32.1%
• 预计2016年营业额可能回升至¥185,041百万，增25.4%
• 公平估值为$16.2港元，现价$11.52，评级「增持」
• 风险为全球煤炭供过于求及煤价下跌

[0477 HK] 奥普集团

• 上半年收入增22.0%至423.2百万，毛利增24.7%
• 预计2016年收入增长30%以上，股东应占利润增长30%
• 公平估值为$3.0港元，现价$2.13，评级「增持」
• 风险为房地产销售未如预期及经济下行降低家电需求

[0327 HK] 百富环球

• 上半年收入增10.1%至$1,107.6百万，毛利增21.0%
• 预计2016年收入增长20%以上，净利润增长25%
• 公平估值为$9.60，现价$7.50，评级「增持」
• 风险为需求增长低于预期及汇率波动

[2226 HK] 老恒和酿造

• 上半年收入¥668百万，增26.0%
• 预计2016年收入增15%至¥780百万，毛利增16.5%
• 公平估值为7.08港元，现价5.51港元，评级「买入」
• 风险为食品安全及产品减价

行业评级汇总