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市场不断探底 货币政策不及预期

核心内容概述

本周，以创业板指为首的各大股指持续下跌，市场情绪低迷，整体表现疲软。尽管一季度经济数据整体呈现偏好态势，但疫情对经济复苏的扰动依然显著。同时，海外通胀和疫情持续恶化，对我国宏观经济政策的实施形成制约，导致政策效果不及市场预期。因此，投资者需适当调低政策预期，并采取更为谨慎的交易策略。

主要观点

• 市场表现：本周市场整体走低，创业板指跌幅最大，三大股指期货基差走阔，市场交易情绪偏弱。
• 经济数据：一季度GDP同比增长4.8%，超预期表现，显示出经济韧性。新增人民币贷款同比创新高，但结构上仍存在弱项。
• 进出口贸易：一季度货物贸易进出口总值增长10.7%，出口增长13.4%，进口增长7.5%，显示国际市场对我国产品需求仍具支撑力。
• 政策预期：尽管市场对宽松政策仍有期待，但货币政策与财政政策受海外环境影响，力度不及预期，需调低政策预期。
• 板块表现：大金融、地产、消费等蓝筹板块表现出较强的防御性，而成长板块则领跌市场。
• 货币政策工具：央行降准操作释放长期资金，但力度偏弱，市场已有所预期。央行更倾向使用结构性货币政策工具，可能导致隔夜资金利率与政策利率脱钩。

关键信息

一季度经济数据亮点

• GDP增长：一季度GDP同比增长4.8%，总量达270178亿元。
• 信贷数据：新增人民币贷款达8.34万亿元，同比多增6636亿元，显示企业信贷需求回暖。
• 进出口增长：货物贸易进出口总值同比增长10.7%，出口增长13.4%，进口增长7.5%。

股指表现

• 上证指数：收盘价3086.92，年初至今下跌15.19%，周度下跌3.87%。
• 深证成指：收盘价11051.70，年初至今下跌25.61%，周度下跌5.12%。
• 创业板指：收盘价2296.60，年初至今下跌30.88%，周度下跌6.66%。
• 沪深300：收盘价4013.25，年初至今下跌18.77%，周度下跌4.19%。
• 中证500：收盘价5740.98，年初至今下跌21.99%，周度下跌5.43%。

股指期货基差变化

• IF、IH合约：基差由升水转为贴水，显示市场对现货的贴现预期。
• IC合约：持续维持浅贴水状态，反映市场对成长板块的悲观情绪。

持仓与趋势度变化

• IF2205：周度下跌4.18%，持仓量维持高位。
• IH2205：周度下跌4.39%，持仓量亦保持稳定。
• IC2205：周度下跌5.78%，持仓量高位震荡。
• 趋势度：三大主力合约趋势度均出现下降，显示市场趋势偏弱。

风险提示

• 国内疫情防控：疫情对经济和市场情绪仍构成较大影响。
• 海外通胀与疫情：海外经济恢复和央行操作对我国政策形成制约，需关注其对国内市场的影响。

周度策略建议

• 离场观望：在市场情绪低迷、政策预期不及预期的背景下，建议投资者采取离场观望策略。
• 适度持IC空仓：考虑到成长板块表现疲软，可适度持有IC空仓以抵御风险。

数据来源

• IfinD
• 大有期货投研中心

免责声明

本报告所载信息及观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。