20220815-天风证券-甘源食品-002991.SZ-发布22年中报_二季度收入同增43_超预期_渠道铺设逐步完善后续有望持续高增_3页_725kb

甘源食品（002991）2022年中报分析总结

核心内容

甘源食品于2022年8月15日发布了2022年中报，显示其上半年业绩表现较为亮眼，尤其在第二季度收入增长超预期。公司整体发展态势积极，尽管面临成本上升压力，但通过产品创新和渠道扩张，未来增长潜力被看好。

主要财务表现

• 营业收入：2022年H1实现6.14亿元，同比增长12.93%。其中，Q2营收2.94亿元，同比增长42.67%。
• 归母净利润：2022年H1实现0.41亿元，同比增长11.02%。Q2归母净利润1859万元，同比增长549.88%。
• 扣非归母净利润：2022年H1实现0.33亿元，同比增长21.91%。
• 毛利率：2022年H1综合毛利率为32.10%，同比下降5.06个百分点。Q2毛利率为29.11%，同比下降4.68个百分点，主要受棕榈油采购价格上涨影响。
• 期间费用率：2022年H1期间费用率为22.79%，同比下降5.28个百分点，其中销售费用率下降显著，管理费用率略有上升。
• 财务费用：2022年H1财务费用为-0.06亿元，同比下降16.53%。
• 净利率：2022年H1归母净利率为6.69%，同比下降0.11个百分点。

产品与渠道表现

• 产品结构：
  • 综合果仁营收1.56亿元，同比增长42.08%，占营收25.42%。
  • 青豌豆系列营收1.54亿元，同比增长8.46%，占营收25.06%。
  • 瓜子仁系列营收0.99亿元，同比下降6.67%，占营收16.08%。
  • 蚕豆系列营收0.90亿元，同比下降2.65%，占营收14.67%。
• 渠道分布：
  • 经销模式营收5.0亿元，同比增长14.15%，占营收81.29%。
  • 电商自营业务营收0.62亿元，同比增长9.85%，占营收10.18%。
  • 电商平台销售营收0.29亿元，同比下降5.64%，占营收4.67%。
• 新品推出：公司持续推出口味型坚果新产品，如咸蛋黄味夏威夷果仁、菊香松子仁等，带动产品矩阵丰富，提升市场竞争力。

财务预测与估值

预计2022年和2023年公司利润分别为1.9亿元和2.4亿元，对应PE倍数分别为32X和25X。公司维持“持有”评级。

未来展望

• 渠道铺设：公司渠道铺设逐步完善，有助于提升费用投放效率，推动收入持续增长。
• 产品矩阵：新品不断推出，口味型坚果表现亮眼，增强市场竞争力。
• 疫后增长：随着疫情影响减弱，公司收入和利润有望进入快速上升通道。

风险提示

• 食品安全风险：可能对公司品牌形象和市场表现造成负面影响。
• 公司经营风险：包括成本控制、市场竞争加剧等。
• 客户开发不及预期：影响市场拓展和收入增长。
• 宏观经济不及预期：可能影响整体消费能力和市场需求。

投资建议

公司未来增长潜力较大，预计在2022/2023年利润将分别达到1.9/2.4亿元，维持“持有”评级。投资者可关注其产品创新和渠道扩张带来的长期增长机会。

附录

• 当前股价：64.3元
• 投资评级：持有
• 分析师：刘章明、董懿夫
• 资料来源：wind，天风证券研究所