20230904-财通证券-百奥泰-688177.SH-产品出海值得关注_3页_527kb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本报告为财通证券对百奥泰的首次投资评级报告，给予“增持”评级。报告围绕公司2023年半年报数据展开，分析了其财务表现、产品进展及未来发展前景。
主要观点
产品进展
- 公司已在中国获批上市3款产品：格乐立®、普贝希®、施瑞立®。
- 1款产品BAT2094巴替非班已向国家药监局递交上市许可申请。
- 2款产品BAT1706贝伐珠单抗、BAT1806托珠单抗已向美国FDA和欧洲EMA递交上市许可申请。
- 5款产品处于III期临床研究，5款ADC产品进入临床研究，公司还有多款产品处于早期临床和临床前研究。
- 公司新一代ADC技术平台已搭建完成，其中BAT8006在2022年12月的美国SABCS会议上展示了积极的研究进展。
技术平台
- 新一代ADC药物采用自主研发的可剪切连接子，将抗体与毒性小分子拓扑异构酶I抑制剂连接，具有高效抗肿瘤活性、良好的稳定性和安全性。
- 公司计划拓展更多靶点ADC产品，并探索其在不同临床应用领域的潜力，包括从后线治疗向前线治疗推进，以及与免疫药物或靶向药物联合治疗的可能性。
关键信息
财务数据（单位：亿元）
| 指标 | 2023-09-01 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 收盘价 | 28.13 | - | - | - | - | - |
| 流通股本 | 4.14 | - | - | - | - | - |
| 每股净资产 | 3.27 | - | - | - | - | - |
| 总股本 | 4.14 | - | - | - | - | - |
盈利预测（单位：亿元）
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 0.837 | 0.455 | 0.682 | 1.044 | 1.442 |
| 归母净利润 | 0.082 | -0.480 | -0.168 | 0.051 | 0.325 |
| EPS | 0.20 | -1.16 | -0.40 | 0.12 | 0.78 |
| PE(X) | 129.2 | — | — | 229.0 | 35.9 |
| PB(X) | 5.1 | 5.6 | 8.1 | 7.8 | 6.4 |
财务指标分析
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 352.23% | -45.60% | 49.93% | 53.00% | 38.14% |
| 营业利润增长率 | 122.80% | -495.80% | 56.90% | 130.30% | 538.40% |
| 净利润率 | 9.80% | -105.60% | -24.60% | 4.90% | 22.50% |
| ROE(%) | 3.93 | -29.89 | -11.65 | 3.41 | 17.89 |
| 毛利率 | 95.70% | 58.10% | 86.20% | 87.30% | 87.30% |
| 资产负债率 | 20.30% | 26.30% | 2.50% | 2.50% | 2.00% |
| 流动比率 | 3.37 | 2.16 | 131.36 | 145.90 | 238.72 |
| 速动比率 | 2.96 | 1.65 | 125.05 | 139.59 | 232.41 |
投资建议
- 首次覆盖百奥泰，基于其在ADC技术平台上的进展及产品管线的丰富性，给予**“增持”**评级。
- 预计公司2023-2025年营业收入分别为6.82亿、10.44亿、14.42亿元，归母净利润分别为-1.68亿、0.51亿、3.25亿元。
- 随着产品逐步上市及ADC平台的推进，公司未来盈利有望显著改善。
风险提示
- 新药研发不达预期：临床试验结果可能未达预期，影响上市进程。
- 产品销售不达预期：即使产品获批，市场接受度和销售表现可能低于预期。
- 医药宏观政策风险：政策变动可能影响药品审批及市场环境。
分析师信息
- 华挺：SAC证书编号 S0160523010002，邮箱：huating@ctsec.com
- 张文录：SAC证书编号 S0160517100001，邮箱：zhangwenlu@ctsec.com
- 联系人：赵千，邮箱：zhaoqian@ctsec.com
评级标准
-
公司评级：以报告发布日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：涨幅 > 10%
- 增持：涨幅在5% ~ 10%之间
- 中性：涨幅在-5% ~ 5%之间
- 减持：涨幅 < -5%
-
行业评级：以行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：优于市场
- 中性：与市场持平
- 看淡：弱于市场
免责声明
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