20210823-开源证券-德赛西威-002920.SZ-中小盘信息更新_芯片短缺拖累Q2业绩_智能化新产品多点开花_4页_824kb

德赛西威（002920.SZ）总结

核心内容

德赛西威（002920.SZ）在2021年第二季度受芯片短缺和原材料价格上涨影响，净利润出现下滑，但整体业绩仍保持增长态势。公司上半年实现营业收入40.83亿元，同比增长57.25%，归母净利润3.70亿元，同比增长61.01%。尽管Q2净利润同比减少18.86%，但扣非后净利润同比增长113.06%，显示其业务基本面依然强劲。

公司积极拓展核心客户，包括广汽丰田、一汽丰田、马自达、长城、吉利、比亚迪、蔚小理等，且已获得年化销售额70亿元的新项目订单，涵盖智能座舱、智能驾驶和网联服务等领域。随着智能化趋势加速，公司新产品在多个领域取得突破，如多屏产品在长城、长安等自主品牌中规模化配套，自动泊车系统、360°环视系统、自动驾驶域控制器等产品覆盖L1-L4级自动驾驶，并基于英伟达Orin芯片的IPU04已获得多个项目定点。网联服务方面，座舱安全管家获得主流日系车厂定点，蓝鲸OS4.0和智能进入软件套件开始前装量产。

主要观点

• 业绩表现：2021H1业绩符合预期，Q2受外部因素拖累，但扣非净利润大幅增长，显示公司盈利能力增强。
• 市场拓展：公司以“聚焦核心客户”为战略，订单充沛，客户结构持续优化。
• 产品布局：智能化产品线迅速扩展，覆盖智能座舱、智能驾驶和网联服务，新产品多点开花，未来增长可期。
• 盈利预测：分析师维持2021-2023年盈利预测，预计归母净利润分别为7.99亿元、8.96亿元和11.37亿元，对应EPS分别为1.45元、1.63元和2.07元，当前股价对应PE分别为64.0倍、57.0倍和44.9倍，维持“买入”评级。
• 财务健康：公司资产负债率持续上升，但整体仍处于可控范围内，流动比率和速动比率保持稳定，显示公司具备良好的偿债能力。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 乘用车销量不及预期
• 智能驾驶产品推进速度不及预期

股票投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法和模型存在假设依赖性，不同假设可能导致分析结果差异，因此估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

总结

德赛西威在芯片短缺和原材料涨价的背景下，仍保持强劲增长，智能化新产品多点开花，客户结构持续优化，未来增长潜力大。公司财务状况稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。然而，仍需关注乘用车销量和智能驾驶产品推进速度等风险因素。