20211014-天风期货-_沥青专题_沥青山东升贴水也来啦__9页

沥青期货山东地区升贴水调整分析总结

核心内容概述

本文分析了2021年10月11日上海期货交易所公告的沥青期货山东地区升贴水调整政策，该政策自2022年11月1日起执行，将山东地区的升贴水由贴水50元/吨调整为贴水80元/吨。重点探讨了该调整对沥青期货交割意愿的影响。

主要观点

• 升贴水调整：山东地区升贴水由贴水50元/吨调整为贴水80元/吨，这一变化影响了期货盘面交货的收益。
• 交割意愿变化：升贴水调整后，山东地炼品牌的交割结算价-现货价格的价差减少，导致其在期货盘面交货的收益下降。
• 交割意愿顺序：从历史数据来看，交割意愿的顺序从强至弱为山东>华东>东北，调整后这一顺序并未改变，但山东与华东之间的交割意愿差距有所缩小。

关键信息

沥青期货升贴水标准

沥青期货指定交割仓库及厂库区域升贴水标准

当前升贴水情况汇总

交割意愿分析

• 交割意愿衡量指标：通过仓单/交割库容的比值衡量交割意愿，山东在2016年4月增设交割库后交割意愿明显提升，并在2018年后超过华东。
• 基差与交割意愿关系：仓单/库容与基差呈反相关关系，尤其在负基差时相关性更明显。
• 交割意愿顺序：从历史数据来看，交割意愿顺序为山东>华东>东北。

升贴水调整后的影响

• 交割结算价-现货价差变化：山东地区升贴水生效后，交割结算价-现货价格的价差从 $(a - 50 - b + x)$ 变为 $(a - 130 - b + x)$，减少了80元/吨。
• 交割意愿顺序变化：交割意愿顺序仍为山东>华东>东北，但山东与华东之间的差距缩小。
• 具体判断条件：
  • 当 $x < 80$ 时，华东相较于山东的交割意愿更强；
  • 当 $y < 150$ 时，华东相较于东北的交割意愿更强；
  • 当 $x - y > -70$ 时，山东相较于东北的交割意愿更强。

历史数据支持

• $x < 80$ 的比例为 $38.54%$
• $y < 150$ 的比例为 $79.05%$
• $x - y > -70$ 的比例为 $92.28%$

结论

山东地区升贴水调整对沥青期货交割意愿的顺序没有产生根本性影响，但降低了山东地炼品牌在期货盘面交货的收益。这一变化可能影响市场参与者的交割选择和策略调整，但整体交割意愿的优先级仍保持山东>华东>东北。