20250430-开源证券-长沙银行-601577.SH-长沙银行2024年报_2025年一季报点评_信贷投放加快_非息实现高增_6页_1mb

长沙银行（601577SH）2025年投资评级为“买入”（维持）。2024年一季度公司实现营收6809亿元（同比+378%）、归母净利润2173亿元（同比+381%），盈利保持平稳。利息净收入增长181%，但受一季度重定价影响，净息差仍有下降压力。非息收入因中收（同比+5308%）和投资净收益（同比+12363%）高增，整体同比增长超10%。鉴于实体需求恢复不及预期及净息差压力，下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预期：预计归母净利润分别为8235（原8892）/8670（原10047）/9171亿元，同比增速分别为521%（原1120%）/529%（原1299%）/577%，当前股价对应2025-2027年PB分别为0.52/0.47/0.42倍。

信贷方面，2025Q1末总资产达121万亿元（同比+1413%），贷款总额58.7941亿元（同比+1256%），单季新增贷款4.2832亿元（同比+2625%），增速显著高于2024Q1，主要由对公贷款投放带动。存款总额75.0707亿元（同比+1098%），增速保持高位，较好匹配贷款需求。预计存款成本率下降可部分对冲贷款收益率下降压力，净息差维持同业较高水平。

资产质量方面，2025Q1末不良率1.18%（环比+0.01pct），关注率2.61%（环比-0.02pct）。拨备覆盖率309.82%，较2024年末下降近3pct，但资本充足率仍达13.64%，核心一级资本充足率9.74%，一级资本充足率11.33%。现金分红占比22.49%（同比提升至2022年、2023年21.68%、21.39%），高分红属性强化。

风险提示包括宏观经济增速下行、监管政策收紧、公司转型不及预期等。财务预测显示，2025-2027年净利润增速分别为521%/529%/577%，ROE预计为11.73%、11.27%、10.85%。估值方面，P/E（50.6/48.2/45.9/43.6/41.2）及P/B（0.63/0.56/0.52/0.47/0.42）均呈现下降趋势。流动性指标显示，存款/计息负债比达70.95%，净息差稳定在2.11%-2.14%区间。公司需关注宏观经济压力对资产质量及盈利能力的影响，同时存在转型不确定性和监管风险。总结基于假设条件，估值结果不保证交易价格，不构成投资建议。