20140711-中国银河-天奇股份-002009.SZ-战略布局汽车拆解业务迎高增长_自动化仓储受益电商物流大发展_31页_2mb

天奇股份深度研究报告总结

核心内容

天奇股份（002009.SZ）是一家专注于汽车物流自动化设备及风电零部件设备的公司，业务涵盖自动化物流集成、风电结构件、汽车拆解及自动化仓储等领域。公司作为国内汽车物流自动化设备的龙头企业，其汽车物流输送设备收入占比超过50%，预计未来保持稳定增长。同时，公司积极布局自动化仓储、汽车拆解等新兴领域，预计未来将带来显著业绩增长。

主要观点

• 汽车物流自动化设备业务：公司是汽车物流自动化设备领域的领先企业，2013年毛利率为29%，未来预计保持稳定盈利。
• 自动化仓储业务：公司与SWISSLOG、深基地和中元国际签订战略合作协议，进军电商、冷链物流等领域，受益于电商物流快速发展，预计2015年市场规模将超过300亿元。
• 汽车拆解业务：公司通过与德国ALBA公司合作，布局汽车拆解领域，打造完整的回收、拆解、破碎、分拣及销售产业链。预计2015年汽车拆解设备市场产值达17亿元。
• 风电业务：公司风电业务中，结构件产品表现良好，毛利率上升至19%，而叶片业务不再加大投入，预计逐步剥离。
• 投资建议：公司2014-16年EPS预计分别为0.40/0.55/0.73元，对应PE为30/22/16倍，首次给予“推荐”评级。
• 行业趋势：随着国家政策推动和市场需求增长，汽车拆解及自动化仓储行业将迎来快速发展，公司有望从中获益。

关键信息

一、物流自动化业务深耕多年，产业布局完整

• 公司是汽车物流输送设备的龙头企业，自动化输送收入占比超过50%。
• 与SWISSLOG、深基地和中元国际合作，拓展自动化仓储物流市场。
• 2014年公司对无锡天捷增资，推动自动化仓储物流业务发展。
• 公司与西门子合作，拓展汽车状态检测系统，提升后市场服务能力。

二、汽车拆解：立足长三角，向其他区域发散，未来重要增长点

• 公司通过参股北京永正嘉盈科技公司和收购苏州再生公司，获得汽车拆解牌照，完善产业链布局。
• 预计2015年汽车回收产值将超过600亿元，拆解设备市场产值达17亿元。
• 公司正在建设江苏省区域性报废汽车破碎示范中心，未来将实现回收、拆解、破碎、分拣及销售的完整产业链。

三、仓储物流：需求急速增加，业务进军刺激利润增长

• 公司已具备自动化仓储物流设备的生产能力，2013年自动化仓储系统收入占比接近30%。
• 随着电商及冷链物流的发展，自动化仓储业务将进入高速增长阶段。
• 公司与SWISSLOG合作，提升技术水平，拓展市场空间。

四、自动化立体仓库：应用广泛，预计2015年市场规模超300亿

• 自动化立体仓库技术已在国内应用，2012年底在役约1800座。
• 随着国家政策支持，预计2015年市场规模将超过300亿元。
• 公司通过与SWISSLOG合作，有望在技术、市场等方面缩短与国外差距。

五、风电业务：叶片业务不再投入；盈利逐渐好转

• 公司风电业务中，结构件产品表现较好，毛利率达19%。
• 叶片业务因技术门槛低，公司不再加大投入，将逐步剥离。
• 风电业务整体处于盈亏平衡状态，未来有望扭亏为盈。

未来增长驱动因素

1. 汽车拆解市场空间释放：随着黄标车及老旧车淘汰政策的实施，汽车拆解需求将大幅增长。
2. 自动化仓储物流业务发展：受益于电商及冷链物流的快速发展，自动化仓储系统市场将迅速扩张。
3. 逐步剥离风电叶片业务：公司集中资源发展结构件业务，提升盈利能力。
4. 技术优势与品牌效应：公司在汽车物流自动化设备领域具有较强的技术实力和品牌影响力，未来有望通过外延式扩张进一步提升市场份额。

估值与投资建议

• 公司2014-16年EPS预计分别为0.40/0.55/0.73元，对应PE为30/22/16倍。
• 首次给予“推荐”评级，公司市值和估值有较大提升空间。
• 预计公司业绩仍有大幅上调空间，主要来自汽车拆解和自动化仓储业务的快速增长。

风险提示

• 新业务拓展低于预期。

附录：关键数据预测

未来展望

随着国家政策的推动和市场需求的增长，天奇股份在汽车拆解和自动化仓储领域的布局将为公司带来持续增长动力。公司有望通过技术提升、外延式扩张和产业链整合，实现业绩的大幅增长。