20230406-中航证券-航天彩虹-002389.SZ-2022年报点评_内外市场齐拓展_无人机及相关产品收入增长翻倍_8页_2mb

报告摘要

航天彩虹（002389）2022年年报点评总结

核心内容

航天彩虹（002389）在2022年实现了营收和净利润的快速增长，主要得益于无人机及相关产品需求的释放以及国外市场拓展的顺利。公司2022年全年营收达到38.58亿元，同比增长32.40%；归母净利润为3.07亿元，同比增长34.76%；扣非归母净利润为2.70亿元，同比增长55.45%。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司整体表现依然强劲。

主要观点

无人机业务增长显著：2022年无人机及相关产品收入达24.73亿元，同比增长121.27%，占总营收的64.10%，毛利率提升5.77个百分点，主要受益于出口业务增长，尤其是毛利率较高的国外业务收入增长99.58%。
国内与国际市场拓展成果显著：公司不仅在国内外成功交付无人机，还与多个国外用户达成续订、增订订单或意向，市场开拓成果显著。同时，国内业务也实现稳步增长，彩虹系列无人机已成为国内销量最大的中大型无人机型号。
新材料业务面临挑战：背材膜及绝缘材料营收同比下降7.29%，毛利率下降14.84个百分点；光学膜营收同比增长3.39%，但毛利率仍下降6.46个百分点。主要原因是原材料价格上涨和销量减少。
经营效率提升：公司三费费用率同比下降3.21个百分点，财务费用率显著下降，主要是汇兑收益和利息收入增加所致。
募投项目进展良好：CH-4增强型无人机科研项目进展过半，有望在未来形成新的业务增量。
股票激励计划落地：公司于2022年2月5日完成股票激励计划授予登记，有助于提升团队稳定性与创新活力。
未来增长预期明确：公司预计2023年营收同比增长15-30%，净利润同比增长30-60%。基于此，我们预测公司2023、2024、2025年归母净利润分别为4.68亿元、6.50亿元、7.94亿元，EPS分别为0.47元、0.65元、0.80元，当前股价对应PE分别为49.28倍、35.53倍、29.04倍。

关键信息

财务表现

营收：38.58亿元，同比增长32.40%
归母净利润：3.07亿元，同比增长34.76%
扣非归母净利润：2.70亿元，同比增长55.45%
毛利率：20.97%，同比下降3.27个百分点
净利率：8.11%，同比下降0.17个百分点
三费费用率：6.63%，同比下降3.21个百分点

财务预测

年度	营收（亿元）	增长率	归母净利润（亿元）	增长率	EPS（元）	PE（倍）
2023E	49.85	29.21%	4.68	52.72%	0.47	49.28
2024E	60.67	21.71%	6.50	38.68%	0.65	35.53
2025E	69.99	15.36%	7.94	22.35%	0.80	29.04

业务结构

无人机及相关产品：24.73亿元，占总营收的64.10%
技术服务：1.37亿元，同比下降59.06%
新材料业务：背材膜及绝缘材料7.41亿元（-7.29%），光学膜4.59亿元（+3.39%）

现金流情况

经营活动产生的现金流量净额：4.74亿元，同比增长1138.01%
投资活动产生的现金流量净额：-6.70亿元，同比下降443.11%
筹资活动产生的现金流量净额：-0.59亿元，同比下降107.57%

资产负债情况

资产负债率：18.17%
每股净资产：7.91元
市盈率（TTM）：75.26倍
市净率（PB）：2.93倍
净资产收益率：3.89%

风险提示

宏观政策变化
海外市场疲软
技术研发不及预期
原材料价格波动
汇率波动

投资评级

公司评级：买入
行业评级：增持

研究团队与联系方式

分析师：张超、王宏涛
联系方式：
- 张超：010-59219568，zhangchao@avicsec.com
- 王宏涛：010-59562525，wanght@avicsec.com
销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com