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新债观察—第916期总结

核心内容概述

本报告为兴业研究团队发布的第916期新债观察，涵盖WIND渠道发行的24只新债，其中产业债13只，城投债11只。发行日期主要集中在2月8日（22只）和2月9日（2只）。报告分为三个部分：新债发行结果回顾、新债研究结果总览和个券研究详情，并提供了对部分重点债券的深入分析。

主要观点

• 新债发行情况：本期新债发行总体表现稳定，其中部分城投债和产业债的发行利率与参考收益率存在偏差，部分债券因市场环境或公司原因取消发行。
• 新债优选：信用研究团队优选51只新债，涵盖城投债32只、产业债19只，债券类型以MTN和PPN为主，显示出对中长期融资工具的偏好。
• 债券表现：部分债券发行利率低于参考收益率，表明市场对其信用风险容忍度较高；部分债券发行利率高于参考收益率，反映市场对其偿债能力的担忧。

关键信息

一、新债发行结果回顾

二、新债研究结果总览

• 新债覆盖：本期共覆盖24只新债，其中13只为产业债，11只为城投债，大部分发行于2月8日。
• 新债优选：优选51只新债，其中32只城投债、19只产业债，债券类型包括SCP、CP、MTN、PPN、一般公司债和私募公司债。
• 发行利率与参考收益率：部分优选债券的发行利率低于参考收益率，显示出市场对其信用风险的偏好。

三、个券研究详情

1. 21南电SCP002

• 基本信息：中国南方电网有限责任公司发行，规模10.0亿元，期限0.41年。
• 评分与收益率：兴业评分2+/2+，参考收益率3.06%。
• 点评：公司为我国两大电网公司之一，经营稳定，2019年营收和净利润增长，2020年一季度受疫情影响盈利下滑，但二季度以来恢复较好，经营获现能力强，资产规模大，杠杆水平一般，融资环境宽松，偿债保障度高。
• 主体资质总结：公司违约概率低，外部经济、融资条件的变化对偿债能力影响极小。

2. 21邮政SCP003

• 基本信息：中国邮政集团有限公司发行，规模20.0亿元，期限0.08年。
• 评分与收益率：兴业评分2+/2+，参考收益率2.91%。
• 点评：公司为国家财政直属企业，拥有行业垄断地位，金融板块盈利能力强，2020年一季度盈利稳定增长，经营现金流良好，资产规模大，负债率略降，备用流动性充足。
• 主体资质总结：公司违约概率低，外部经济、融资条件的变化对偿债能力影响极小。

3. 21江西交投SCP002

• 基本信息：江西省交通投资集团有限责任公司发行，规模15.0亿元，期限0.49年。
• 评分与收益率：兴业评分3+/3+，参考收益率3.30%。
• 点评：公司为江西省主要高速公路运营主体，营收稳定增长，但2020年一季度受疫情影响，收入下降，公司有较大筹资压力，但经营获现能力强，现金流覆盖较好。
• 主体资质总结：公司违约概率较低，外部经济、融资条件的变化对偿债能力影响较小。

4. 21徐工SCP001

• 基本信息：徐工集团工程机械有限公司发行，规模13.0亿元，期限0.12年。
• 评分与收益率：兴业评分3+/3+，参考收益率3.07%。
• 点评：公司为徐州市重要国企，混改后资本实力增强，经营效率有望提升，但仍有较大的应收账款和负有回购责任的按揭及租赁款规模，存在资金占用风险。
• 主体资质总结：公司违约概率较低，外部经济、融资条件的变化对偿债能力影响较小。

5. 21广州发展SCP002

• 基本信息：广州发展集团股份有限公司发行，规模10.0亿元，期限0.41年。
• 评分与收益率：兴业评分3+/3+，参考收益率3.21%。
• 点评：公司为广东省国资委下属上市能源企业，区域优势显著，2020年上半年业绩稳步增长，但面临电价调整和投资压力，需关注后续政策变化。
• 主体资质总结：公司违约概率较低，外部经济、融资条件的变化对偿债能力影响较小。

6. 21陕交建SCP001

• 基本信息：陕西省交通建设集团公司发行，规模20.0亿元，期限0.43年。
• 评分与收益率：兴业评分3+/3+，参考收益率3.31%。
• 点评：公司为陕西省交通基础设施投资和运营主体之一，受疫情影响，上半年业绩受冲击，但三季度已恢复，经营获现能力较强，但短期偿债压力较大。
• 主体资质总结：公司违约概率较低，外部经济、融资条件的变化对偿债能力影响较小。

总体评价

本期新债发行整体表现稳定，其中部分城投债和产业债的发行利率低于参考收益率，表明市场对其信用风险容忍度较高。优选债券中，城投债占比较高，显示出对地方政府融资平台的关注。个别债券因市场环境或公司原因取消发行，需进一步关注其后续动态。总体来看，大部分主体具备较强的偿债能力，违约概率较低，外部经济、融资条件的变化对主体偿债能力影响极小。