20170616-中原证券-化工行业2017年中期投资策略_行业整体复苏_供给_需求两面精选景气行业_21页_1mb

化工行业2017年中期投资策略总结

核心内容概述

2017年上半年，化工行业整体呈现复苏态势，受益于国际油价回升和行业供给侧改革的推进。尽管整体需求尚未明显改善，但部分子行业因去产能和环保政策加强，景气度显著提升。未来化工行业投资机会以结构性为主，重点推荐制冷剂、丙烷脱氢和农药行业。

主要观点

• 行业复苏：化工行业受益于国际油价回升和环保政策推动，整体景气度提升，盈利能力增强。
• 结构性机会：随着各子行业去产能的推进，未来化工行业投资机会主要集中在供需改善、环保监管加强和需求回升的领域。
• 投资评级：维持化工行业“同步大市”评级，建议关注制冷剂、丙烷脱氢和农药行业。
• 风险提示：宏观经济下滑、产能退出进度低于预期、政策支持力度不足等。

关键信息

1. 上半年化工行业回顾

• 宏观经济：2017年一季度我国GDP增速达6.9%，工业增加值同比增速6.7%，显示经济复苏。
• 行业表现：2017年1-4月，化学原料及化学制品制造业营业收入同比增长17.10%，利润总额同比增长39.70%，行业景气度持续提升。
• 盈利能力：化学原料及化学制品制造业毛利率提升至14.93%，化学纤维行业毛利率提升至10.99%，行业盈利能力增强。
• 投资策略：推荐巨化股份、卫星石化、东华能源、扬农化工等公司。

2. 环保收紧推动制冷剂行业复苏

• 需求增长：空调、冰箱产量增速提升，带动制冷剂需求增长。
• 去产能进展：第三代制冷剂（如R134a、R32、R125）产能退出幅度约20%，开工率恢复至70%以上。
• 环保影响：氢氟酸和萤石价格大幅上涨，副产盐酸处理困难，导致制冷剂开工受限，价格上涨。
• 未来展望：环保政策持续收紧，制冷剂供需紧张态势有望延续，行业景气度维持高位。

3. 原油价格区间运行，PDH盈利维持高位

• 丙烯需求：聚丙烯需求占丙烯需求的70%，预计保持快速增长。
• PDH发展机遇：北美页岩气革命带动丙烷价格下跌，降低PDH成本，提升盈利。
• 原油价格：预计未来原油价格将在40-60美元/桶区间波动，PDH盈利有望维持高位。

4. 海外需求复苏推动农药行业增长

• 行业低迷：2012年以来，全球农药市场景气度低迷，海外巨头库存处于低位。
• 出口增长：我国农药出口增速提升，草甘膦、吡虫啉等品种价格大幅上涨。
• 粮价回升：全球粮食价格有望企稳回升，带动农药市场需求增长，行业景气度回升。

投资建议

重点推荐公司

投资主线

• 环保监管带来供需好转：制冷剂行业
• 新技术路线：丙烷脱氢行业
• 需求回升：农药行业

风险因素

• 宏观经济大幅下滑
• 产能退出进度低于预期
• 国家扶持政策力度低于预期

行业估值

• 截至2017年6月9日，SW化工板块TTM市盈率为22.24倍，高于历史平均水平。
• 与其他SW一级行业相比，化工板块估值处于中等水平，维持“同步大市”评级。

结论

2017年下半年，化工行业将主要受益于供给侧改革和环保政策的推动，行业景气度有望持续改善。重点推荐制冷剂、丙烷脱氢和农药行业，关注巨化股份、卫星石化、东华能源和扬农化工等公司。未来行业投资机会以结构性为主，建议投资者关注相关子行业的景气复苏和盈利提升。