20220617-东吴证券-迈为股份-300751.SZ-金刚玻璃再扩4.8GW异质结电池及组件项目_HJT产业化加速推进利好龙头设备商_3页_454kb

迈为股份（300751）总结

核心内容

迈为股份作为HJT（异质结）电池整线设备龙头，受益于金刚玻璃4.8GW异质结电池及组件项目的扩建，标志着HJT技术产业化进程加速。此次项目投资42亿元，建设周期为18个月，分两期建设，设备购置及安装费用达26.7亿元，单GW设备投入约5.6亿元。项目进展顺利，已实现210大尺寸异质结电池片首片下线，电池效率突破24.5%，组件出货效率达24.95%以上。

主要观点

• HJT技术产业化加速：金刚玻璃扩建4.8GW项目高于此前2.4GW的预期，表明HJT电池技术正在加速商业化进程。
• 设备订单增长预期：若迈为股份市占率维持在70%以上，预计2022年将获得近20GW的HJT设备订单，带动光伏主业订单规模达80亿元。
• 盈利能力提升：迈为股份2022年一季度财报显示，业绩超预期，盈利能力回升至历史最好水平，预计2022-2024年归母净利润分别为9.19/13.99/21.69亿元。
• 估值合理：根据2022-2024年预测，公司PE分别为74.13/48.68/31.39倍，显示市场对其未来增长潜力的认可。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将超过大盘15%。

关键信息

项目进展

• 2021年6月，金刚玻璃投资8.3亿元建设1.2GW HJT电池及组件项目，全部采用迈为股份整线设备。
• 2022年3月，210大尺寸异质结电池片首片下线，非晶效率达24.28%。
• 2022年4月，微晶效率突破24.5%。
• 2022年5月，700W+组件首次出货，平均转换效率达24.95%，最高超过25.2%。

设备商竞争格局

• 目前具备HJT整线交付能力的设备商包括迈为股份、金石能源。
• 具备核心设备PECVD量产交付能力的设备商有迈为股份、理想万里晖。
• 捷佳伟创和金辰股份正在客户端试用核心设备PECVD。

财务预测

盈利能力指标

• 毛利率：预计2022-2024年分别为38.64%、39.34%、40.10%，呈上升趋势。
• 归母净利率：预计2022-2024年分别为20.49%、20.85%、21.59%，保持稳定增长。
• 收入增长率：预计2022-2024年分别为44.86%、49.62%、49.74%，持续高增长。

财务健康度

• 每股净资产：2021年为54.32元，预计2024年将达95.83元。
• 资产负债率：从2021年的40.21%上升至2024年的56.42%，显示公司资本结构逐步优化。
• ROE（摊薄）：预计2022-2024年分别为13.53%、17.08%、20.94%，盈利能力稳步提升。

市场数据

• 收盘价：393.68元
• 一年最低/最高价：282.40/796.83元
• 市净率：7.03倍
• 流通A股市值：46,543.39百万元
• 总市值：68,111.01百万元

风险提示

• 新产品研发不及市场预期。
• HJT设备扩产进度不及预期。

投资建议

• 买入：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将超过大盘15%。
• 行业评级：未提及，但公司处于HJT设备行业领先地位，受益于行业技术进步和产能扩张。

财务指标摘要

免责声明

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