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2021年2月PMI数据点评总结

核心内容

2021年2月制造业PMI为50.6，非制造业PMI为51.4，均略低于预期值。整体来看，尽管PMI指数有所回落，但2月的制造业和非制造业PMI仍高于2015年以来春节在2月的所有年份，表明春节对经济的影响相对温和。

主要观点

1. 春节影响：节后复工快，实际不弱

• 春节假期是2月PMI回落的主要原因，但与往年相比，2021年2月的PMI表现更优。
• 由于“就地过年”政策，返乡人员仅为往年五成，导致节后复工进度较快，整体经济活动未明显受阻。
• 春节期间的消费活动在大城市表现活跃，如电影、餐饮等，对经济形成一定支撑。

2. 供需关系：生产拖累明显，订单小幅下滑

• 生产指数由51.9降至50.3，降幅较大（-1.6个百分点），成为PMI回落的主要拖累。
• 新订单指数由51.5降至50.7，降幅较小（-0.8个百分点），表明需求端相对稳定。
• 与2018、2019年相比，2021年2月的生产与新订单指数均较高，显示“就地过年”对生产和需求有积极影响。

3. 外需：出口订单回落，运价持续上涨

• 新出口订单指数由50.2降至48.8，显示外需有所放缓。
• 美国和欧洲航线运价持续上涨，反映实际外贸活力仍强劲。
• 随着拜登政府刺激计划的推进，未来美国需求有望回升，支撑我国出口。

4. 库存变化：产成品和原材料库存下滑

• 产成品库存指数由49.0降至48.0，原材料库存指数由49.0降至47.7。
• 库存下滑可能与春节期间生产停工、需求增加导致库存消耗有关，体现“供冷需热”逻辑。

5. 价格：购进和出厂价格指数维持高位

• 购进价格指数由67.1降至66.7，出厂价格指数由57.2升至58.5，均保持在近3年高位。
• 价格高企主要受原油、钢铁等大宗商品价格上涨影响，预示PPI可能继续走高。

关键信息

• PMI趋势：2021年2月制造业和非制造业PMI均出现回落，但整体表现优于历史春节月份。
• 复工情况：节后复工进度较快，元宵节前已达到九成，显示经济活动恢复能力强。
• 出口情况：新出口订单指数下滑，但运价上涨反映外贸依然活跃，未来外需有望改善。
• 库存变化：春节期间“供冷需热”逻辑显现，库存指数出现下滑。
• 价格走势：购进和出厂价格指数维持高位，主要受大宗商品涨价影响，PPI可能继续上升。

风险提示

• 原油价格上涨风险
• 基本面预期波动风险

图表说明

投资建议

• 投资建议分为股票评级和行业评级。
• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（相对指数涨幅5%～15%）、中性（相对指数涨幅-5%～5%）、减持（相对指数涨幅<-5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（相对指数表现优于）、中性（相对指数表现持平）、回避（相对指数表现弱于）。

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