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零跑汽车 (09863.HK) 2024年业绩公告总结

核心内容概览

零跑汽车于2024年第四季度实现盈利转正，整体业绩表现超预期。公司通过提升销量、优化成本结构及推进全球化战略，显著改善了财务状况。分析师维持“买入”评级，认为其在新能源汽车领域具备较强的竞争力和发展潜力。

主要观点与关键信息

1. 2024Q4业绩表现

• 营收：公司2024年第四季度营收达134.55亿元，同比增长154.9%，环比增长36.5%。
• 净利润：单季度归母净利润为0.8亿元，同比由亏损转为盈利，环比由亏损转为盈利。
• 经调整净盈利：2.1亿元，较2023Q4和2024Q3显著改善。
• 单车盈利：Q4单车盈利约为0.2万元/辆。

2. 销量与产品结构

• 销量：Q4销量达12.1万辆，同比增长118.4%，环比增长44.1%。
• ASP（平均售价）：环比下降5.3%，至11.1万元，主要由于T03车型销量占比上升。
• 新产品表现：B10车型于3月10日上市，订单量在48小时内突破31,688台，表现强劲。

3. 毛利率与成本控制

• 毛利率：Q4毛利率为13.3%，同比提升6.6个百分点，环比提升5.2个百分点，超市场预期。
• 降本管理：得益于规模效应及持续的自研降本策略，毛利率显著提升。

4. 费用率改善

• 销售费用率：5.1%，同比下降5.0个百分点。
• 管理费用率：2.7%，同比下降2.0个百分点。
• 研发费用率：6.7%，同比下降5.1个百分点。
• 费用控制成效显著：整体费用率持续改善，有助于提升盈利能力。

5. 渠道建设与出海战略

• 国内渠道：截至2024年底，覆盖264个城市，拥有695家销售门店和427家服务门店。
• 海外布局：累计出口13,726台，建立400家兼具销售服务功能的海外网点，其中欧洲超350家。
• 2025年目标：海外渠道计划扩展至550家以上。
• 海外盈利：2024年应占联营公司净利润为0.4亿元，海外车型单车盈利约0.3万元/辆。

6. 盈利预测与估值

• 2025年归母净利润：上调至20.4亿元（原为10.0亿元），预计同比增长107.24%。
• 2026年归母净利润：上调至25.4亿元，同比增长1,144.82%。
• 2027年归母净利润：预计为36.3亿元，同比增长42.78%。
• EPS预测：2025年为0.15元/股，2026年为1.90元/股，2027年为2.72元/股。
• P/E（现价）：2025年为292.68倍，2026年为23.51倍，2027年为16.47倍。
• P/B：2024年为5.94倍，预计2027年降至3.63倍。
• EV/EBITDA：2025年为97.35倍，2026年为16.04倍，2027年为10.54倍。

7. 新车周期与战略布局

• 新车计划：B10、C系列改款、B01、B05等车型将分批上市，预计持续带动销量增长。
• 智能化优势：B10搭载LeapmotorPilot高阶智驾系统，配备高通骁龙8650芯片与激光雷达，支持高速NOA、城市通勤NOA及HPA功能。
• 战略合作：与Stellantis集团合作推进出海战略，与一汽在新能源领域展开合作，协同发展可期。

8. 风险提示

• 市场风险：乘用车价格战可能超预期，影响利润空间。
• 需求风险：终端市场需求恢复可能低于预期。

投资评级与建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司新车周期强势，盈利能力和渠道建设显著提升，全球化战略推进顺利，具备长期增长潜力。

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

零跑汽车在2024年第四季度实现了盈利转正，销量和营收均大幅增长，显示出公司产品力和市场竞争力的提升。毛利率的改善、费用率的下降以及渠道建设的加速，标志着公司在成本控制和运营效率方面取得重要进展。同时，公司通过B10车型的上市和智能化技术的应用，进一步巩固其在智能纯电市场的地位。海外市场的拓展也在稳步推进，预计2025年海外渠道将扩展至550家以上。基于公司强劲的盈利预期和战略优势，分析师维持“买入”评级。