汽车行业2020年5月中汽协汽车批发销量数据点评：乘用车批发销量大幅转正，重卡继续高速增长-20200611-长城证券-10页_625kb

2020年6月乘用车行业分析总结

核心内容

2020年5月中国汽车市场在疫情后逐步复苏，乘用车销量同比增速转正，商用车保持高景气。报告指出，尽管5月乘用车销量实现增长，但市场仍存在一定的不确定性，需谨慎看待。同时，商用车销量大幅增长，其中重卡表现尤为突出。

主要观点

1. 市场表现

• 5月汽车销量：219.4万辆，同比增长14.5%，环比增长5.9%。
• 乘用车销量：167.4万辆，同比增长7%，环比增长8.9%。
• 商用车销量：52万辆，同比增长48%，环比下降2.6%。

2. 乘用车细分表现

• 轿车：销量77.6万辆，同比下降0.9%，环比增长4.7%。
• SUV：销量77.7万辆，同比增长20.1%，环比增长11.3%，表现最佳。
• MPV：销量8.1万辆，同比下降24.6%，环比增长33.7%。
• 交叉型乘用车：销量3.9万辆，同比下降47%，环比增长7.6%。

3. 商用车细分表现

• 客车：销量3.8万辆，同比增长7.3%，环比下降1.5%。
• 货车：销量48.2万辆，同比增长52.5%，环比下降2.7%。
• 重卡：销量17.9万辆，同比增长65.6%，环比下降6.4%，为5月历史新高。
• 轻卡：销量21.3万辆，同比增长15.4%，环比增长0.9%。

4. 库存情况

• 综合库存系数：1.55，同比下降6.1%，环比下降11.9%，仍高于警戒线（1.5）。
• 库存结构：
  • 高端豪华&进口品牌库存系数：1.25，环比下降6.5%。
  • 合资品牌库存系数：1.43，环比下降22.1%。
  • 自主品牌库存系数：1.90，环比下降17.5%。

关键信息

5月销量增长原因

• 需求释放：2-3月被抑制的购车需求在5月有所释放。
• 政策刺激：各地出台购车节、消费券、购车补贴等政策，刺激消费。
• 低基数效应：2019年5月销量基数较低，导致同比增速转正。

重卡增长动力

• 物流需求恢复：物流车市场订单超过去年同期水平。
• 基建项目启动：带动工程重卡需求回暖。
• 环保政策推动：国三及以下排放柴油货车淘汰政策刺激市场需求。

投资建议

行业状态

• 乘用车行业处于“销量+业绩+估值+机构持仓”四重底状态，至暗时刻已过。
• 汽车行业估值（PB）接近近10年最低，机构持仓比例为近10年最低。
• 随着疫情控制和经济修复，乘用车产业链估值和盈利将双提升，迎来戴维斯双击。

推荐标的

• 整车企业：上汽集团、广汽集团（H）、吉利汽车（H）、长城汽车。
• 零部件企业：华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特。

风险提示

• 海外疫情恢复不及预期。
• 国内汽车销量不及预期。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系信息

• 分析师：孙志东

  • 邮箱：sunzhidong@cgws.com
  • 电话：021-31829704

• 研究助理：

  • 刘欣畅：liuxinchang@cgws.com，电话：0755-83515597
  • 刘佳：jialiu@cgws.com，电话：021-31829693

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