20200929-群益证券-宝信软件-600845.SH-工业信息化和IDC双轮驱动_业绩实现稳健增长_22页_1mb

宝信软件（600845.SH）总结

公司概况

• 公司名称：上海宝信软件股份有限公司
• 成立时间：1996年成立，2001年上市，2013年涉足IDC业务
• 控股股东：宝山钢铁股份有限公司（持股50.14%）
• 主要业务：软件开发及工程服务、服务外包（IDC）、系统集成及其他
• 核心业务：钢铁行业信息化解决方案、IDC服务

财务数据与业绩表现

• A股价格：71.24元（2020年9月28日）
• 总市值：595.83亿元（2020年9月28日）
• 净利润预测：
  • 2020年：12.87亿元，同比增长46.38%
  • 2021年：15.50亿元，同比增长20.43%
  • 2022年：18.99亿元，同比增长22.49%
• 每股盈余（EPS）预测：
  • 2020年：1.11元
  • 2021年：1.34元
  • 2022年：1.64元
• 目标价：83元，对应2020年PE约75倍
• 毛利率：2015-2019年从27.26%提升至30.04%，2020年上半年服务外包业务毛利率达49.97%
• 费用率：从2015年的19.49%下降至2020年上半年的13.09%
• 经营性现金流：2020年上半年净额为13.27亿元，同比增长显著

核心业务分析

工业信息化

• 行业地位：国内领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商，钢铁行业信息化市场份额常年第一
• 产品覆盖：MES、ERP、物流管理、智能装备等，覆盖钢铁制造全流程
• 政策支持：受益于供给侧改革，钢铁行业盈利能力回升，信息化支出增加
• 技术优势：自主研发的xIn³工业互联网平台，形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构

IDC业务

• 业务模式：提供互联网基础服务和增值服务，包括机柜托管、网络带宽、电力供应等
• 资源优势：依托宝钢闲置土地、电力、厂房等资源，具有显著的成本优势
• 项目进展：宝之云IDC项目已建设四期，累计机柜数量达2.65万个，预计未来三年新增约10万个机柜
• 客户结构：与上海电信、上海移动等签订长期合约，服务阿里、腾讯、太平保险等大型客户
• 盈利情况：服务外包业务毛利率达49.97%，IRR达18.54%，高于行业平均水平

产业分析

IDC产业现状

• 市场规模：2019年中国IDC市场规模达1562.5亿元，同比增长27.2%
• 增长趋势：预计2022年市场规模将突破3200亿元，复合增长率达26.9%
• 行业需求：主要由云厂商和大型互联网企业驱动，2019年云厂商资本开支达1229亿元
• 成本结构：建设成本以电力设备为主（占比55.6%），运营成本以电费为主（占比56%）

钢铁信息化需求

• 行业趋势：工业信息化是制造业发展的必然方向，2012-2019年工业软件收入年复合增长率达20.34%
• 政策支持：供给侧改革推动行业盈利能力提升，钢铁企业信息化需求持续释放
• 市场格局：宝信软件在钢铁行业信息化领域保持领先地位，同时向化工、交通等其他行业拓展

政策与市场环境

• “新基建”政策：2020年中央明确提出加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设，为IDC业务带来政策红利
• IDC相关政策：
  • 2012年：规范IDC业务市场准入
  • 2013年：引导优化数据中心建设布局
  • 2015年：提出绿色数据中心建设
  • 2017年：出台数据中心设计规范
  • 2019年：加强绿色数据中心建设
  • 2020年：将数据中心纳入新基建重点

风险提示

• 市场竞争加剧
• 钢铁信息化建设不及预期

估值与评级

• 首次评级：Buy（买入）
• 目标价：83元
• 估值分析：相比同行业公司，宝信软件具备显著的资源和成本优势，2020年PE约为64倍，处于合理区间

附录：财务数据概览

损益表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）