20230222-德邦证券-2023年专精特新年度展望_专精特新V2.0_35页_2mb

报告摘要

策略年度报告总结

核心内容

本报告聚焦于2022年专精特新企业的表现与2023年的投资展望，分析了政策支持、市场风格、盈利与估值等多维度因素对专精特新企业的影响，并提出了基于需求、盈利与估值的个股组合策略。

主要观点

2022年回顾：专精特新“小巨人”企业在2022年整体下跌15.4%，但其在市场反弹阶段表现突出，特别是在5-7月和10-11月的两次反弹中涨幅领先，成为反弹之矛。
行业表现：泛新能源领域涨幅领先，半导体整体表现低迷。TOP10涨幅的公司中，一半与新能源相关。
政策支持：国家层面已建立统一的专精特新中小企业培育体系，地方层面也陆续出台扶持政策，包括财政补贴和产业集群建设，助力企业成长。
北交所作用：北交所专精特新企业占比约40%，为中小企业提供了直接融资渠道，有助于风险评价回落。
市场风格：普林格复苏阶段2中，小盘成长风格占优，与专精特新适配度高。
盈利与估值：专精特新企业盈利短期承压，但成长路径未变，2023年预期增速仍高，当前估值已回落至近三年-1倍标准差附近。

关键信息

2022年市场回顾

专精特新“小巨人”整体下跌15.4%，跌幅小于主要指数。
5-7月和10-11月为两轮主要反弹阶段，专精特新“小巨人”指数涨幅领先。
2022年1-4月跌幅超过万得全A；8-9月跌幅与主要指数相近；12月市场回调，指数下跌5.5%。

行业表现

涨幅领先行业：汽车、基础化工、电力设备。
涨幅垫底行业：半导体。
新能源相关企业表现突出，如传艺科技、东威科技、禾迈股份等。

政策分析

国家层面：工信部发布《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，明确创新型中小企业、专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业的认定标准，推动中小企业梯度培育体系完善。
地方层面：各地政府推出扶持政策，如财政补贴、数字化转型支持、产业集群建设等，以促进“专精特新”企业的发展。
北交所：北交所成为专精特新企业的主要聚集地，专精特新“小巨人”占比约40%，集中于机械、电力设备、化工行业。

市场风格

普林格复苏阶段2：小盘成长风格占优，与专精特新适配度高。
规模层面：大型公司在阶段3、4、6表现更优，小型公司在阶段1、2、5表现更优。
成长价值层面：成长风格在阶段2超额收益显著，主要由估值驱动。

盈利与估值

盈利情况：2022年盈利承压，但2023年预期增速仍高，归母净利润增速预期为33.79%和43.72%。
估值情况：当前专精特新小巨人指数市盈率（TTM）为44.0倍，高于主要指数，但处于近三年-1倍标准差附近。

投资策略

定性策略：在成长风格占优阶段，关注困境反转型专精特新，适当放宽对当前估值的容忍；在成长风格弱势阶段，关注高ROE、高增长、估值分位低的专精特新。
定量策略：构建了专精特新50V2.0和专精特新精选10V2.0组合，回测显示绝对收益率分别为225.6%和256.4%，均高于主要指数。

风险提示

政策变化风险
下游需求不及预期
技术更迭风险
回测数据基于历史信息，预测能力有限

图表目录

图1：专精特新“小巨人”在市场反弹阶段表现较好
图2：2022年专精特新“小巨人”指数与主要指数涨跌幅
图3：2022年专精特新“小巨人”各行业平均涨跌幅（SW一级）
图4：2022年专精特新“小巨人”各行业平均涨跌幅（SW二级）
图5：2022年专精特新“小巨人”涨跌幅前10个股
图6：部分省/市/自治区2021年12月至今扶持“专精特新”相关政策文件
图7：部分省/市/自治区2021年12月至今扶持“专精特新”相关政策文件
图8：北交所“专精特新”小巨人数量占比约40%
图9：北交所“专精特新”小巨人多分布在机械、电力设备、化工行业
图10：三大规模指数重构后走势，3-5年“小”周期正演绎
图11：指数层面同样遵循盈利决定长期回报率
图12：2020年中-2021年初的“核心资产”概念扰动，以及2022年上半年疫情扰动，推后了“小”周期
图13：专精特新“小巨人”中，市值低于200亿元的公司占比超过90%
图14：专精特新“小巨人”与成长风格的走势相关性相对较高
图15：2022年下半年至今，专精特新小巨人的PE（TTM）始终在30倍以上
图16：截至目前，专精特新小巨人指数市盈率（TTM）为44.0倍
图17：专精特新企业估值处于近三年-1倍标准差附近
图18：专精特新企业22Q3营业收入同比上升19.8%
图19：专精特新企业22Q3归母净利润同比上升1.0%
图20：部分22Q4归母净利润增速较Q3改善幅度较大的专精特新“小巨人”
图21：22Q3软件开发、通信服务、半导体研发费率绝对水平领先，医药、新能源领域研发投入增长快
图22：548家专精特新“小巨人”与主要指数盈利增速及估值
图23：2018年至今，成长风格相对占优与弱势阶段
图24：2019年1月31日-2019年3月12日，涨幅前10%的个股组合整体业绩增速的相对水平在19Q2较18Q4、19Q1均有改善
图25：2019年7月22日-2022年2月25日，涨幅在前10%的个股组合整体业绩增速的相对水平在20Q1较19Q2/Q3/Q4均有改善
图26：2021年3月16日-2021年8月6日，涨幅前10%的个股组合整体业绩增速的相对水平在21Q3较20Q4、21Q1/Q2均有改善
图27：涨幅前10%的个股组合在2019年1月31日的市盈率所处百分位的平均值高于不少其他涨幅分位靠后的个股组合
图28：涨幅前10%、前10%-20%的个股组合在2019年7月22日的市盈率所处百分位的平均值高于其他涨幅分位靠后的个股组合
图29：涨幅在前10%的个股组合，在2021年3月16日的市盈率所处百分位的平均值高于不少其他涨幅百分位靠后的个股组合
图30：2018年4月1日-2018年10月31日，涨幅前10%的个股组合在2018Q1/Q2/Q3的平均ROE(TTM)在所有分位段中最高
图31：2019年7月22日-2020年2月25日期间涨幅在前10%的个股组合，在2019Q2、2019Q3、2019Q4、2020Q1的平均ROE(TTM)均相对较高
图32：2021年3月16日-2021年8月6日期间涨幅在前10%的个股组合，在2021Q2和2021Q3的平均ROE(TTM)是各分位段的最高值
图33：2018年4月1日-2018年10月31日，涨幅前10%的个股组合整体业绩增速的相对水平在18Q2均最为领先
图34：2021年11月30日-2022年4月30日：涨幅前10%的个股组合整体业绩增速的相对水平在21Q4、22Q1均最为领先
图35：2018年4月1日-2018年10月31日，涨幅前10%的个股组合在2018年4月1日的市盈率所处百分位的平均值为所有分位段中最低
图36：2021年11月30日-2022年4月30日，涨幅前10%的个股组合在2021年11月30日的市盈率所处百分位的平均值为所有分位段中次低
图37：2018年4月1日-2018年10月31日，涨幅前10%的个股组合在2018Q1/Q2/Q3的平均ROE(TTM)在所有分位段中最高
图38：2021年11月30日-2022年4月30日，涨幅前10%的个股组合在2021Q4、2022Q1的平均ROE(TTM)在所有分位段中均为最高
图39：2022年5月至2023年2月“专精特新精选10"组合收益率达41.1%
图40：2018年至今，专精特新精选10V2.0绝对收益率达256.4%
图41：“专精特新精选10"年化超额收益率为29.18%