20240505-东吴证券-拓荆科技-688072.SH-2023年报_2024年一季报点评_业绩高增_平台化延展打开成长空间_6页_613kb

拓荆科技（688072）2023年业绩实现高速增长，营业收入达2705亿元，同比增长58.6%，主要得益于薄膜沉积设备收入大幅增长5251%。归母净利润达663亿元，同比增长79.8%。2024年第一季度，公司由于验收新产品周期较长及费用前置影响，营业收入虽同比增长172.5%，但归母净利润下滑80.51%，扣非净利润也出现负增长。

公司盈利能力持续提升，2023年毛利率达51.01%，同比提升17.4个百分点；销售净利率由4.54%增至24.54%。此外，公司运营效率也有所提升，期间费用率达38.24%，同比小幅上升10.8个百分点。截至2024年Q1末，公司存货较高，但合同负债有所下降，表明未来收入增长可能面临一定压力。

公司在技术创新和产品拓展方面取得进展。薄膜沉积设备全系列产品已实现覆盖，2023年收入达232亿元；ALD设备产业化取得突破；SACVD、HDPCVD设备逐步实现量产；键合设备首台晶圆对晶圆键合产品通过客户端验证。

为进一步激励员工，公司推出2023年限制性股票激励计划，覆盖员工超76%，设定了明确的业绩目标，并剔除股权激励费用影响后的净利润目标。

基于设备交付节奏的考虑，公司上调了2024-2025年的归母净利润预测，并预计2026年达141亿元。当前动态PE为44倍、31倍和26倍（分别对应2024-2026年）。考虑到公司在半导体设备国产替代趋势下的成长性，维持“买入”评级。

主要风险因素包括晶圆厂资本开支缩减和国产化率提升不及预期等。