20220630-东北证券-东北固收6月PMI点评_给经济一些耐心_9页_2mb

证券研究报告总结：给经济一些耐心

核心内容

本报告分析了2022年6月中国制造业与非制造业PMI数据，指出当前经济复苏态势较为温和，制造业PMI为50.2%，非制造业PMI为54.7%，分别较前值回升0.6个百分点和6.9个百分点。尽管制造业PMI略高于荣枯线，但整体复苏力度仍偏弱，主要受内需疲软影响，而服务业则表现出较强的复苏势头。

主要观点

• 制造业弱复苏：制造业PMI仅略高于50，显示经济活动扩张有限。新订单指数表现疲软，是制造业复苏乏力的主要原因。
• 需求复苏缓慢：新订单指数在50左右徘徊，表明内需尚未强劲反弹，而生产指数相对稳定，显示供应端已有所恢复。
• 服务业强劲反弹：非制造业PMI显著回升，服务业带动作用明显，显示经济活动在疫情后恢复较快。
• 外需有所改善：新出口订单指数恢复至历史中性水平，显示外需较内需更为强劲，疫情对制造业的冲击主要集中在内部。
• 库存与价格变化：产成品库存仍处于高位，表明需求尚未完全释放；产成品价格与原材料购进价格的差距缩小，但利润仍被挤压。
• 建筑业复苏较慢：建筑业从业人员指数偏弱，显示该行业恢复速度不及其他非制造业领域，可能受地产投资下滑影响。

关键信息

PMI数据

• 制造业PMI：50.2%，较前值回升0.6个百分点。
• 非制造业PMI：54.7%，较前值回升6.9个百分点。

指数表现

• 生产指数：52.8%，处于中性水平。
• 新订单指数：接近50，显示内需尚未强劲反弹。
• 新出口订单指数：恢复至中性水平，优于新订单指数。
• 供应商配货时间：回升至高位，表明物流障碍已基本消除。
• 产成品库存：继续下滑，但仍处于较高水平。

市场分析

• 经济复苏节奏：制造业复苏慢于非制造业，尤其是服务业，表明需求端恢复仍需时间。
• 政策与疫情影响：疫情管控的“精准”是当前经济复苏的重要支撑，但疫情反复仍是潜在风险。
• 货币政策预期：经济活动恢复正常后，央行可能采取货币政策正常化操作，需警惕其对市场的影响。

债券市场影响

• 债券市场围绕“弱复苏”展开博弈，需关注疫情对复苏的支撑作用及政策调整对市场的影响。

风险提示

• 国内疫情反复：可能对经济复苏造成干扰。
• 刺激政策回收过快：可能影响经济持续复苏的动能。

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研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，擅长宏观经济分析与企业信用资质评估。
• 薛进、余袁辉、吴萌、杨旭、胡嘉祥、张明远：均来自不同高校，具有丰富的金融行业经验，2020年或2022年加入东北证券。

投资评级说明

• 股票投资评级：根据未来6个月内股价涨幅与市场基准的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：分为优于大势、同步大势、落后大势。

联系方式

• 网址：http://www.nesc.cn

• 电话：400-600-0686

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  • 中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D，518038
  • 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼，510630

• 机构销售联系人：涵盖华东、华北、华南地区，提供公募与非公募销售服务，联系方式包括电话、手机与邮箱。

总结：本报告强调当前中国经济复苏态势温和，制造业PMI略高于荣枯线，非制造业PMI显著回升。新订单指数偏弱，但生产指数已恢复，显示需求端复苏尚需时间。服务业表现强劲，带动非制造业整体回暖。外需恢复优于内需，疫情管控精准是当前复苏的重要支撑。同时，需警惕疫情反复和货币政策正常化带来的风险。