深度报告-20230406-浙商证券-汽车行业深度报告_汽车_价格战_复盘及展望_21页_2mb

汽车“价格战”复盘及展望总结

核心内容

本报告对汽车行业三轮价格战进行了回顾与分析，重点分析了本轮价格战的背景、原因、表现及对市场格局的影响，并对投资策略与风险提示进行了阐述。

本轮价格战背景与原因

• 导火索：特斯拉年初价格下调，引发新能源车价格下探，形成对燃油车的进一步挤兑。
• 直接原因：2022年下半年购置税减半政策透支销量，2023年政策退坡后销量大幅下滑。
• 根本原因：电动化推动自主品牌崛起，新能源车渗透率不断提升，对燃油车市场形成持续挤压。
• 地方补贴与政策联动：自湖北政府补贴开始，燃油车降价连锁反应，各地补贴政策陆续推出，形成“地方补贴+官降”结合的政企联动。

价格战对市场的影响

• 燃油车市场：销量大幅下滑，库存压力大，部分车企降价促销，但整体利润空间被压缩。
• 新能源车市场：渗透率提升，但价格战后趋于稳定，新能源车价格战阶段性结束。
• 行业格局变化：合资品牌市场份额有所下降，自主品牌逐步替代，价格战加速尾部企业出清。

主要观点

价格战表现

• 降价幅度：新能源车价格战影响较深，燃油车降价幅度也较大，但销量增长有限。
• 新能源车渗透率：2022年全年新能源车渗透率达27.8%，2023年2月达到30.3%，提前完成2025年目标。
• 库存压力：国六B排放标准切换，燃油车库存积压，部分车企建议延长销售过渡期。

投资建议

• 短期：市场不必过度悲观，合资车企利润优先，外资方关注短期盈利。
• 长期：新能源车对燃油车的替代将加速，尾部企业将逐步出清，整车格局持续演变。
• 投资方向：
  • 电动化龙头：关注特斯拉产业链企业，如拓普集团、东山精密、爱柯迪、旭升集团。
  • 检测及模具：与车型开发数量相关，不随销量波动，如华依科技、中国汽研。
  • 汽车电子：技术壁垒高，竞争格局好，如科博达、伯特利。
  • 国产化标的：看好座椅产业链，如上海沿浦、继峰股份。

关键信息

历史价格战回顾

• 第一轮（2017）：

  • 原因：SUV渗透率见顶、总需求见顶。
  • 表现：豪华车型降价幅度最大，部分车企通过推出新款或停售旧款结束价格战。
  • 结果：法系、韩系市场份额下降，日系、德系市场份额上升。

• 第二轮（2019）：

  • 原因：增值税下调，进口车关税下降。
  • 表现：以官降为主，持续时间较长，受疫情影响后结束。
  • 结果：行业洗牌，部分车企破产或退出市场。

当前价格战特征

• 新能源车对燃油车的替代：新能源车渗透率不断提升，对燃油车市场形成持续挤压。
• 补贴资金不足：政府补贴不可持续，合资车企单车盈利有限，难以支撑长期降价。
• 尾部企业出清：预计本轮价格战不会以10%企业退出为结束，而是继续演绎。

风险提示

• 特斯拉降价：可能进一步带动新能源车价格下调，影响市场平衡。
• 需求不及预期：若车市总需求恢复不及预期，可能引发新一轮价格战。

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 评级标准：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上为“看好”。

投资策略

• 短期：关注合资车企利润表现，避免过度悲观。
• 长期：看好新能源车对燃油车的替代趋势，重视零部件板块结构性机会。

结论

本轮价格战不同于前两轮，其核心在于新能源车对燃油车市场的挤压，而非总量下降。随着新能源渗透率提升，燃油车市场将逐步压缩，新能源车将成为最大赢家。投资方面，应关注电动化、检测、汽车电子及国产化相关产业链企业，以把握行业变革带来的结构性机会。