20220703-财通证券-免税行业数据跟踪_行程卡_摘星_25周客流恢复至2019年71.19__12页_937kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了海南机场客流恢复情况及韩国免税店5月销售数据，结合行业新闻与投资建议，为投资者提供对旅游零售板块的市场洞察。

主要观点

海南客流恢复情况

• 客流数据：2022年第25周（6月20日-6月26日），海南机场客流约为48.6万人次，环比上涨13.63%，恢复至2019年同期水平的71.19%。
• 环比增长显著：相比第21周（5月16日-5月22日）的客流水平，第25周客流为176.56%。
• 主要客源城市：
  • 上海：第25周进港客流为4296人次，环比上涨57.65%。
  • 北京：第25周进港客流为7253人次，环比上涨6.15%。
  • 广州、成都、重庆、西安：客流分别环比下降13.7%、10.2%、6.8%、上涨4.1%。
• 恢复趋势：随着海南旅游限制放宽，商务与旅游需求释放，预计客流将进入高速恢复阶段。

韩国免税店销售情况

• 整体销售：2022年5月韩国免税店销售额为10.47亿美元（约70.2亿元人民币），同比下滑18.14%，环比上涨1.99%。
• 国外游客销售：占比91.57%，销售额为10.47亿美元，同比下滑21.25%，环比上涨1.40%。
• 国内游客销售：占比8.43%，销售额为0.96亿美元，同比上涨43.41%，环比增长8.97%。
• 客单价变化：
  • 2022年5月整体客单价为1318.37美元，同比下滑43.53%。
  • 国外游客客单价为11769美元，同比下滑39.77%，环比下降25.59%。
  • 国内游客客单价仅为123.83美元。

客流分布

• 国外游客：主要集中在首尔市内免税店，占比高达98.43%。
• 国内游客：主要集中在济州岛，占比61.18%。

关键信息

行业动态

• 中国中免：计划在香港联交所主板上市，6月30日重新递交申请。
• 乐天免税店：推出面向海外消费者的在线平台，服务9个国家，消费满70美元可邮寄，免运费。
• 政策变化：
  • 工信部取消通信行程卡“星号”标记。
  • 国家卫健委调整隔离政策，将隔离时间缩短至7天集中隔离+3天居家健康监测。

企业表现

• 海口万象城：6月26日开业首日销售额达3356万元，8家品牌零售额全国第一。
• 海汽集团：2022Q1实现扭亏为盈，预计免税业务增长将带动公司利润提升。
• 海南发展：定增落地，免税业态注入在即，预计2022/2023/2024年分别实现归母净利润0.85/2.06/2.91亿元。

投资建议

• 中国中免（601888.SH）：免税业态隶属旅游零售板块，受益于离岛免税增长及新海港免税城落地，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为88.2/135.5/180.8亿元，对应PE分别为51.56/33.55/25.15X，维持“买入”评级。
• 海汽集团（603069.SH）：海旅免税为岛内头部玩家，预计免税业务增长将带动公司利润释放，建议关注。
• 海南发展（002163.SZ）：免税业态注入在即，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为0.85/2.06/2.91亿元，对应PE分别为141.69/50.50/36.73X，维持“买入”评级。

风险提示

1. 离岛免税销售不及预期：若销售额未达预期，将影响公司业绩增速。
2. 国际客流恢复不及预期：国际客流不足可能拖累机场业务恢复进程。
3. 局部疫情反复：疫情反复可能抑制消费者出行意愿。
4. 岛内竞争加剧：免税运营牌照放宽，运营商数量增加可能影响盈利能力。

评级说明

• 公司评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出评级。

• 行业评级：

  • 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
  • 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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