2019年A股年报业绩快报点评：中小创业板权重股盈利能力下行-20200303-申万宏源-14页_1mb

中小创业板权重股盈利能力下行总结

核心内容概述

本报告分析了2019年A股市场中创业板、科创板、中小板和主板的财务表现及市场估值情况。重点探讨了各板块在收入、净利润和ROE方面的变化趋势，以及不同行业在这些指标上的表现差异，并对各板块的估值水平进行了比较。

各板块财务表现

收入增速

• 创业板：19Q2见底，19Q4反弹至12.7%、12.1%、17.8%、16.7%。
• 中小板：19Q3见底，19Q4反弹至13%和17.2%。
• 科创板：自19Q1开始逐季下滑，19Q4下降至13.1%。

净利润增速

• 创业板：19Q3归母净利润增速为-2.7%和3.4%，19Q4反弹至54.3%和47.9%，但仍低于前期预告中值（62%和54%）。
• 中小板：19Q3归母净利润增速为2.7%，19Q4反弹至11.4%。
• 创业板100：19Q3归母净利润增速为12.3%，19Q4回升至14.6%，但低于预告中值（22%）。
• 创业板100剔除温氏：19Q3归母净利润增速为6.3%，19Q4下滑至-3.5%，且低于预告中值（2.7%）。
• 中小板100：19Q3归母净利润增速为6.8%，19Q4下滑至4.1%。
• 科创板：19Q3归母净利润增速为37.7%，19Q4下滑至24%。

ROE

• 创业板：19年ROE从18年的3.1%反弹至4.5%。
• 创业板剔除温氏乐视：19年ROE从18年的3.2%反弹至4.4%。
• 中小板：19年ROE从18年的7.3%反弹至7.6%。
• 创业板100：19年ROE从18年的11%下降至10.9%。
• 创业板100剔除温氏：19年ROE从18年的11%下降至9.2%。
• 中小板100：19年ROE从18年的13.6%下降至12.5%。
• 科创板：19年ROE从18年的14.5%下降至9.1%。

行业表现分析

净利润、收入、ROE均改善的行业

• 白色家电
• 环保工程及服务
• 电气自动化设备
• 畜禽养殖
• 饲料
• 互联网传媒
• 营销传播
• 电子制造
• 光学光电子
• 其他电子Ⅱ
• 通信运营Ⅱ
• 电源设备

净利润、收入、ROE均下降的行业

• 装修装饰
• 其他轻工制造
• 化学制药
• 医疗器械
• 计算机应用

市场估值评估

各板块PE与PB（2019年）

• 创业板整体板块：PE为89.5倍（历史83%分位），PB为4.6倍（历史63%分位）。
• 创业板100指数：PE为58.4倍（历史76%分位），PB为6.3倍（历史84%分位）。
• 中小板整体板块：PE为42.4倍（历史57%分位），PB为2.8倍（历史23%分位）。
• 中小板100指数：PE为29倍（历史46%分位），PB为3.7倍（历史37%分位）。

估值分化显著的行业

• PE在20倍以下：银行、建筑、农业。
• 电子板块：半导体PE超过150倍，其余电子细分板块在40-50倍之间。
• PE在200倍以上：计算机、互联网传媒、营销传播、通信设备、通用机械等。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 本报告内容不构成投资建议，客户应自主作出投资决策并承担相应风险。
• 本报告版权归申万宏源证券研究所所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。

机构联系人

• 华东：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao1@swhysc.com
• 华南：陈雪红，电话021-23297530，邮箱chenxuehong@swhysc.com
• 华北：李丹，电话010-66500631，邮箱lidan4@swhysc.com
• 海外：胡馨文，电话021-23297753，邮箱huxinwen@swhysc.com

申万宏源研究

• 微信订阅号：申万宏源研究
• 网站：www.swsresearch.com

本报告由林丽梅、刘扬、王胜撰写，研究支持由毛成学提供。