20211115-西部证券-基金产品分析_军工基金优选_基于重仓股预期收益率_9页_479kb

军工基金优选分析总结

核心内容

本报告对25只军工类基金进行了分析，重点关注其重仓股配置及预期收益率，以筛选出表现优异的军工基金。报告指出，军工类基金无论是主动管理还是被动管理，规模相当，其中主动管理规模最大的为易方达国防军工（001475.OF），被动管理规模最大的为国泰中证军工ETF（512660.OF）。

主要观点

1. 重仓股配置集中

   • 三季报中，25只军工基金共披露了50只重仓股，配置较为集中。
   • 前五大重仓股为中航沈飞、中航光电、振华科技、航发动力和中航高科，占比均超过10%。
   • 易方达国防军工在2021年截至11月11日，相对中证军工指数的超额收益达到22%，显示出较强的主动管理能力。

2. 重仓股定价与基本面价值

   • 军工板块在2020年后整体价格基本波动于四年基本面价值区间内。
   • 2020年初被视为基本面逆转的定价锚点，当前军工个股的PE估值为：中航沈飞50倍、中航光电35倍、振华科技32倍。
   • 军工龙头ETF当前价格略高于2022年基本面价值，但时间即将切入2022年，因此当前定价被认为相对合理。

3. 预期收益率筛选基金表现

   • 基金重仓股组合的预期收益率可作为筛选优质军工基金的重要依据。
   • 2021年Q1重仓股预期收益率与随后5-8月净值增长率相关性高达0.67，预期收益率最高的五只基金平均净值增长率为57%，显著高于45.8%的平均水平。
   • Q2预期收益率与9-10月净值增长率相关性为0.45，但预期收益率最高的五只基金在该期间表现不佳，平均净值增长率为-6.27%。
   • Q3重仓股预期收益率与11月1日至12日的净值增长率相关性为0.15，但预期收益率排序靠前的基金如中邮军民融合、博时军工主题、易方达国防军工、南方军工改革和华夏军工安全仍表现较好。

关键信息

• 重仓股配置：中航沈飞、中航光电、振华科技、航发动力、中航高科是当前军工基金配置最集中的股票。
• 预期收益率计算：预期收益率为重仓股组合2023年基本面价值相对于组合当时收盘价的增值幅度。
• 时间周期影响：预期收益率与后续净值增长率的相关性在Q1表现最佳，Q2次之，Q3较弱，但整体仍能反映基金表现趋势。
• 基金表现差异：部分基金的重仓股组合收益率远高于基金整体表现，例如大成国家安全在Q1表现优于基金本身。
• 筛选标准：剔除规模小于1亿元的基金，以确保分析的有效性。

风险提示

1. 基金重仓股基本面变化可能导致估值调整，进而影响基金表现。
2. 基本面业绩调整存在滞后性，分析结论可能不及时。
3. 基金重仓股的调整会影响预期收益率的测算。

分析师信息

• 分析师：王红兵
• 执业编号：S0800519090003
• 联系方式：13924613850
• 邮箱：wanghongbing@research.xbmail.com.cn

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结论

军工类基金在2020年后表现较为稳定，重仓股配置集中，预期收益率可作为优选依据。当前军工板块估值合理，但需关注基本面变化及基金重仓股调整带来的风险。