20220803-中国银河-顺络电子-002138.SZ-平台型元器件公司_静待消费市场回暖与新兴业务的放量_4页_818kb

报告摘要

顺络电子是一家从电感企业发展转型为多品类电子元器件平台型公司的企业，近年来在消费电子、汽车电子、储能、光伏等领域均有布局。尽管2022年上半年受外部环境、成本上涨及消费低迷等因素影响，公司业绩出现下滑，但其通过产品结构优化和新兴业务拓展，展现出较强的竞争力和增长潜力。

业绩表现：2022年上半年公司实现营收21.35亿元，同比减少7.58%；归母净利润2.93亿元，同比减少28.55%。业绩下滑主要受消费类市场疲软拖累。
业务转型：公司已从单一电感企业转型为多品类电子元器件研发制造企业，布局汽车电子、敏感及传感器、变压器、微波器件、精密陶瓷等产品，获得主流客户认可。
产品结构优化：上半年汽车电子及储能等新兴业务营收达2.1亿元，占总营收比重9.8%，占比持续提升，显示公司正在向高附加值领域转型。
毛利率承压：2022年Q2毛利率为33.6%，环比下降2.74个百分点，主要受消费及通讯市场景气下滑、产能利用率不足、原材料成本上涨等因素影响。
估值修复预期：当前PE（TTM）为32倍，低于过去五年PE中枢39倍，表明市场已充分反映悲观预期，未来存在估值与业绩修复空间。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为9.02亿元、10.76亿元、13.05亿元，EPS分别为1.12元、1.33元、1.62元，对应PE分别为24.33X、20.40X、16.83X。
投资建议：首次评级为“推荐”，认为公司具备较强的发展潜力。

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（TTM）
2022E	55.38	9.34	9.02	1.12	24.33
2023E	66.73	11.23	10.76	1.33	20.40
2024E	81.47	13.74	13.05	1.62	16.83

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.05%	34.98%	34.98%	34.98%
净利率	17.14%	16.30%	16.13%	16.01%
ROE	14.18%	14.03%	14.33%	14.80%
ROIC	11.77%	11.11%	11.74%	12.49%
资产负债率	39.95%	34.51%	33.40%	32.43%
P/E	38.96	24.33	20.40	16.83
P/B	5.56	3.41	2.92	2.49
P/S	4.80	3.96	3.29	2.70