家电行业2020年度投资策略：马太效应逐渐凸显，持续看好细分龙头-20191201-长城证券-32页_1mb

家电行业2020年度投资策略总结

核心内容

• 行业表现：2019年家电行业整体表现优于大盘，中信家电行业指数涨幅达45.13%，行业估值有所修复。
• 投资评级：推荐（维持），长期看好家电板块。
• 市场趋势：行业整体处于弱景气周期，但龙头企业凭借渠道和品牌优势保持稳定增长，具备较高的配置价值。

主要观点

• 白电行业：市场集中度持续上升，格力、美的、海尔三大龙头市占率合计达80%，产品结构不断升级，空调、洗衣机、冰箱等品类均价提升。
• 厨电行业：受地产周期影响，市场表现低迷，但随着地产销售韧性增强，后周期厨电有望受益，集成灶、洗碗机等新兴品类增长潜力大。
• 小家电行业：增速放缓，但线上渠道表现优于线下，新品不断涌现，满足年轻消费者对健康、节能、智能等需求，具备穿越周期能力。
• 黑电行业：受面板价格下行影响，市场承压，但新技术如4K/8K、OLED等推动行业转型升级，未来增长空间广阔。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

白电行业

• 空调市场：受极端天气减少影响，终端需求疲软，库存高企，行业价格下行。美的率先降价，市场份额提升，格力和海尔表现稳健。
• 洗衣机市场：出口增长带动行业，产品结构升级，洗烘一体机占比提升，国内品牌市场份额扩大。
• 冰箱市场：内销需求不足，但出口增长，产品结构升级推动均价提升，市场格局保持稳定。

厨电行业

• 传统厨电：油烟机、燃气灶等产品家庭渗透率仍有提升空间，行业集中度有所回升。
• 新兴厨电：集成灶、洗碗机、嵌入式产品等渗透率提升，市场增长迅速，发展潜力巨大。

小家电行业

• 市场表现：整体增速放缓，但线上渠道增长显著，个人护理类产品表现突出。
• 消费趋势：年轻人成为主要消费群体，对健康、节能、智能等产品需求上升，新品不断涌现。

黑电行业

• 市场状况：销量和零售额双降，但政策支持下新技术如4K/8K、OLED等推动产品升级。
• 政策支持：国家出台超高清视频发展计划，促进行业转型升级，提升市场天花板。

投资建议

• 白电龙头：推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家，其在市场集中度提升和产品结构升级中占据优势。
• 厨电企业：推荐关注老板电器、华帝股份，受益于地产销售韧性增强和新兴品类增长。
• 小家电企业：推荐关注苏泊尔、九阳股份，其具备较强的创新能力与市场拓展能力。
• 黑电企业：推荐关注海信电器，受益于新技术和政策支持，未来增长可期。

风险提示

• 地产大幅下滑：可能影响后周期家电行业需求。
• 原材料价格大幅上涨：增加行业成本，挤压利润空间。
• 系统性风险：贸易摩擦可能对出口造成影响。
• 行业内竞争加剧：互联网品牌进入小家电市场，可能导致价格战和恶性竞争。

结构清晰总结

1. 龙头业绩稳定增长，家电板块表现优异

• 家电行业跑赢大盘，估值修复。
• 多数公司股价上涨，部分个股涨幅显著。
• 厨电、小家电等细分板块表现各异，龙头企业持续向好。

2. 白电市场集中度上升，三大龙头表现稳定

• 冰洗空形成寡头格局，市场集中度提升。
• 空调库存高企，以价换量刺激需求。
• 洗衣机出口带动增长，产品结构持续升级。
• 冰箱内销不足，但均价提升，市场格局稳定。

3. 地产后周期厨电弹性大，细分品类高速增长

• 厨电市场受地产周期影响，但销售韧性增强。
• 新兴品类如集成灶、洗碗机等增长迅速。
• 厨电行业长期增长潜力大，市场集中度有望提升。

4. 小家电增速放缓，新品层出不穷

• 小家电市场整体增速放缓，但线上渠道表现优异。
• 个人护理类产品增长显著，其他品类价格下行推动普及。
• 线上渠道成为主要销售渠道，行业未来增长可期。

5. 黑电量额齐降，新技术未来可期

• 彩电市场零售量和零售额双降，但政策支持推动转型升级。
• 4K/8K、OLED等新技术带来新的增长点。
• 行业处于转型期，龙头企业将率先受益。

6. 投资建议及风险提示

• 白电：关注龙头企业，市场集中度提升。
• 厨电：受益于地产销售韧性，推荐关注细分龙头。
• 小家电：短期调整不改长期趋势，推荐关注龙头企业。
• 黑电：政策助力技术升级，推荐关注研发能力强的公司。

7. 核心标的推荐

• 美的集团：全面布局，线上优势明显，毛利率提升。
• 海尔智家：高端布局成效显著，海外业务增长快。
• 老板电器：高端厨电龙头，市场份额稳步提升。
• 华帝股份：转型高端，盈利能力增强。
• 苏泊尔：小家电龙头，研发能力强，市场前景广阔。