美容护理行业2023年中期策略：消费K型分化，把握品类升级-20230621-国盛证券-42页_3mb

美容护理行业2023年中期策略总结

核心内容

2023年中期美容护理行业策略分析指出，中国美妆市场整体呈现弱复苏态势，消费结构K型分化趋势明显，高端化与大众化并行。人口结构和代际特点为消费增长提供动力，新增中产及下沉市场继续推动消费韧性。美妆零售额在2023年第一季度同增5.9%，高于社零总额增速，表明市场仍具备增长潜力。

主要观点

• 消费结构分化：高端产品和大众化产品同时增长，国货品牌凭借性价比优势表现亮眼，如韩束、hbn、欧诗漫等。
• 线下场景复苏：医美线下消费场景恢复明显，客流大幅回升，带动终端盈利修复。朗姿股份、医思健康等机构表现优异。
• 产品结构推新：医美和化妆品行业均在产品迭代上持续发力，溶脂针、光电设备、胶原蛋白等成为新风口，护肤功效成分创新加速。

关键信息

1. 消费环境及美妆景气度复盘

• 人口结构与收入增长：预计2022-2030年中国将新增8000万中产及以上人口，其中超70%来自三线及以下城市。
• 消费信心回暖：消费者信心指数有所回升，为消费市场复苏提供支撑。
• 美妆市场表现：2023年第一季度美妆零售额同增5.9%，高于社零总额增速。医美消费回补强劲，线下客流增长三位数。

2. 消费结构K型分化

• 高性价比成为趋势：国货品牌在电商渠道表现突出，部分品牌销售同增达40%-100%。
• 高端产品承压：国际大牌如雅诗兰黛、兰蔻等在高端产品线表现不佳，增速低于预期。

3. 线下场景复苏与线上平台分化

• 医美线下恢复：朗姿股份、医思健康等机构2023Q1业绩增长显著，线下客流强劲。
• 线上平台分化：淘系护肤GMV同比下滑11%，而抖音护肤GMV同增50.6%，成为增长主力。

4. 产品结构持续推新

• 医美新品类：溶脂针、光电设备、胶原蛋白等产品成为新增长点，爱美客、华东医药等企业积极布局。
• 化妆品功效创新：聚焦抗衰老、修护、美白等核心功效，品牌加大研发力度，推动产品迭代与系列化发展。

投资建议

• 板块估值：目前处于历史中位水平，具备配置价值。
• 重点标的：
  • 爱美客：推荐买入，2023年预计PE为50.81，2025年预计PE为26.98。
  • 珀莱雅：推荐买入，2023年预计PE为39.11，2025年预计PE为18.59。
  • 巨子生物：推荐买入，2023年预计PE为27.21，2025年预计PE为16.90。
  • 科思股份：推荐买入，2023年预计PE为27.49，2025年预计PE为17.29。
  • 华熙生物：推荐买入，2023年预计PE为34.87，2025年预计PE为21.30。
  • 贝泰妮：推荐买入，2023年预计PE为29.55，2025年预计PE为18.59。
  • 丸美股份：建议增持，2023年预计PE为45.27，2025年预计PE为28.99。
  • 福瑞达：建议关注，2023年预计PE为26.00，2025年预计PE为18.38。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 流量获客成本上升
• 行业政策变动
• 新品推广与产能扩张不及预期

重点数据对比

图表目录

• 图表1：全中国人口的收入阶层变化
• 图表2：新增中产及以上人口所在的城市级别分布
• 图表3：按年龄段划分的四个世代人口结构
• 图表4：年人均品类消费的未来预期(指数)
• 图表5：中国全国及城镇居民人均可支配收入情况（单位：元）
• 图表6：中国消费者信心指数情况
• 图表7：2022年主要地区美妆个护市场表现
• 图表8：美国消费结构变化趋势（%）
• 图表9：日本消费结构变化趋势（%）
• 图表10：中国主要类型消费在社零总额中的占比变化趋势
• 图表11：主要消费品类未来12个月预期价格意愿变化的人数净比例（%）
• 图表12：化妆品类零售额当月值及在社零中占比（亿元，%）
• 图表13：社零总额及化妆品类零售额当月同比（%）
• 图表14：主要消费板块2023年逐月及年初至今累计涨跌幅（截至6月14日）
• 图表15：护肤线上GMV情况（淘系+抖音合计）
• 图表16：护肤线上均价情况（单位：元）
• 图表17：2023年春节后全平台数据环比增幅
• 图表18：2023年春节后私域数据环比增幅
• 图表19：2023Q1淘系护肤类目价格区间销量分布
• 图表20：2023Q1淘系彩妆类目价格区间销量分布
• 图表21：2023年1-5月主要品牌在淘系和抖音平台的销售表现
• 图表22：淘系/抖音平台618预售头部品牌榜单
• 图表23：熟龄&年轻医美消费人群特点
• 图表24：医美终端注射类产品评价统计（截止2023年6月16日）
• 图表25：医美核心上市公司公司2023Q1财务数据（单位：亿元）
• 图表26：2022年末医疗服务上市公司期末/新增机构数（单位：家）
• 图表27：深圳米兰柏羽综合医院开业仪式
• 图表28：花西子全球首家线下旗舰店“西湖隐园”
• 图表29：珀莱雅线下酒咖快闪店
• 图表30：近三年部分进军线下美妆品牌情况概览
• 图表31：中国主要网络零售平台发展情况概览
• 图表32：典型品类特点及对电商平台的意义和价值
• 图表33：各类美妆品牌的主要渠道策略
• 图表34：淘系/抖音平台月度护肤类GMV走势
• 图表35：天猫618预售情况概览
• 图表36：抖音618预售情况概览
• 图表37：淘系/抖音平台主要护肤细分品类销售额及增速情况（亿元，%）
• 图表38：我国肥胖人数&体重管理产品市场规模
• 图表39：我国溶脂针市场规模（十亿元）及增速（%）
• 图表40：溶脂针作用示意图
• 图表41：利拉鲁肽和司美格鲁肽68周减重效果对比
• 图表42：国内体重管理产品梳理
• 图表43：全球各地区能量源医美器械销售收益（单位：百万美元）
• 图表44：不同光电作用皮肤层级
• 图表45：Harmony系列产品介绍
• 图表46：2017-2027E中国胶原蛋白产品市场规模细分（单位：十亿元）
• 图表47：中国肌肤焕活应用市场规模（单位：十亿元）
• 图表48：胶原蛋白针剂竞品对比
• 图表49：2021-2030E中国再生针剂市场规模（百万元，%）
• 图表50：再生针剂和玻尿酸针剂填充效果对比（示意图）
• 图表51：再生针剂竞品对比
• 图表52：化妆品功效及成分持续细分
• 图表53：2023Q1淘系美妆个护赛道TOP10类目GMV及增速
• 图表54：2023Q1淘系美妆个护赛道TOP10类目GMV及增速
• 图表55：美妆消费者主要关注的功效
• 图表56：功效成分生命周期曲线
• 图表57：抗衰老/美白热门产品成分使用率情况
• 图表58：“早P晚R”为承接“早C晚A”的新热门护肤概念
• 图表59：中国头部美妆企业品牌矩阵情况
• 图表60：医美细分板块估值情况（PE-TTM-整体法，剔除负值）
• 图表61：化妆品细分板块估值情况（PE-TTM-整体法，剔除负值）
• 图表62：核心覆盖标的估值表一览（截至2023年6月8日）