20250302-华泰期货-国债期货月报_国债期货市场近期承压_关注两会政策信号_17页

国债期货市场分析总结

核心内容

• 研究员信息：徐闻宇，联系方式为 xuwenyu@htfc.com，具备从业资格号 F0299877 和投资咨询号 Z0011454，持有证监许可【2011】1289号投资咨询业务资格。
• 策略摘要：2月28日央行以固定利率、数量招标方式开展2845亿元7天逆回购操作，操作利率为1.50%。货币市场回购利率波动，国债期货全线收跌。市场整体呈现流动性波动，国债期货价格震荡走跌，2506合约谨慎偏空。基差走阔是关注重点，中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

主要观点

• 宏观政策：中央金融委员会推动中长期资金入市，提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，优化社保基金、养老保险基金投资管理机制，提高权益类基金规模和占比。
• 通胀与经济指标：1月CPI同比上涨0.5%，制造业PMI为49.10%，工业增加值同比上涨6.20%，显示经济仍处于“弱修复”阶段。
• 流动性变化：央行流动性收紧，公开市场净回笼资金超1.3万亿元，短端利率上行，债券融资成本高于收益，推动国债收益率上行。
• 美联储政策：暂停降息，中美利差维持高位，影响国内货币政策预期。
• 风险偏好上升：DeepSeek等科技突破推动资金流向权益市场，分流债市资金。
• 政策预期：两会可能释放财政与货币政策信号，财政发力、稳增长政策落地可能成为重点，有助于改善资金面。
• 市场趋势：国债期货价格在春节后普遍回落，2年、5年期国债收益率上行超过20bp。未来随着流动性改善和政策明朗，国债期货有望企稳回升。

关键信息

经济市场指标

• 社会融资规模：2025年1月为70567.00万亿元，近1月和近3月均呈上行趋势。
• M2：2025年1月为7.00%，近1月和近3月均呈下行趋势。
• 制造业PMI：2025年1月为49.10%，近1月和近3月均小幅下行。
• 工业增加值：2024年12月为6.20%，近1月和近3月均略有上升。
• CPI：2025年1月同比上涨0.50%，同比反弹。
• PPI：2025年1月同比为-2.30%，负增长改善。
• 美元指数：2025年2月28日为107.57，出现上行。
• 美元兑人民币：2025年2月28日为7.28，小幅震荡。
• SHIROR7天利率：2025年2月28日为2.09%，小幅下行。
• DR007加权平均：2025年2月28日为2.13%，小幅震荡。
• R007加权平均：2025年2月28日为2.12%，小幅下行。
• 同业存单7天利率：2025年2月28日为2.11%，略有上行。
• AA-AAA信用利差：2025年2月28日为0.16%，小幅下行。
• 中国经济意外指数：2025年2月28日为-7.90%，略有上行。
• 成交持仓比：TS、TF、T、TL 2503合约成交持仓比均略有下行。

国债期货近况

• 价格走势：春节后国债期货价格普遍回落，2年、5年期国债收益率上行超过20bp。
• 影响因素：央行流动性收紧、美联储暂停降息、市场风险偏好上升。
• 长期展望：国内地产政策持续出台但企稳尚难，海外不确定性增加，可能影响经济下行压力。央行可能择机降准降息，推动短端利率回落，支撑国债期货价格企稳回升。

股债跷跷板效应

• 科技行业影响：DeepSeek的问世推动A股市场风险偏好回暖，资金流入股市，分流债市资金。
• 政策信号：两会可能释放财政与货币政策信号，有助于改善资金面。
• 未来趋势：国债期货有望进入震荡筑底阶段，为长期配置资金提供更好的布局机会。

国债期货市场

• 各合约成交情况：T2412.CFE结算价为108.245，变动0.15%；T2503.CFE结算价为108.155，变动0.157%；T2506.CFE结算价为108.205，变动0.153%。
• 持仓变动：T2506.CFE持仓量为161,278，变动1.549%；TF2506.CFE持仓量为133,697，变动0.624%。
• 价差走势：各品种的跨期价差走势显示市场波动，需关注基差走阔。

国债现券市场

• TS2506现券数据：收益率为1.5303%，基差为0.6218%，净基差为0.8430%，IRR为1.8022%。
• TF2506现券数据：收益率为1.5852%，基差为-0.0682%，净基差为0.0751%，IRR为2.0849%。
• T2506现券数据：收益率为1.7329%，基差为0.7307%，净基差为0.6304%，IRR为0.3105%。
• TL2506现券数据：收益率为2.0200%，基差为3.7644%，净基差为3.7873%，IRR为-9.1455%。
• TS2509现券数据：收益率为1.4698%，基差为0.4120%，净基差为0.9146%，IRR为0.6706%。
• TF2509现券数据：收益率为1.6252%，基差为-0.283%，净基差为0.0545%，IRR为2.2304%。
• T2509现券数据：收益率为1.7702%，基差为2.2953%，净基差为2.4879%，IRR为3.4455%。
• TL2509现券数据：收益率为2.0200%，基差为3.6401%，净基差为3.6819%，IRR为-9.1455%。
• TS2503现券数据：收益率为1.5030%，基差为0.3416%，净基差为0.3331%，IRR为-2.5415%。
• TF2503现券数据：收益率为1.6258%，基差为-0.0142%，净基差为0.0045%，IRR为2.2440%。
• T2503现券数据：收益率为1.7397%，基差为-0.0421%，净基差为-0.0616%，IRR为3.4455%。
• TL2503现券数据：收益率为2.0291%，基差为-0.4858%，净基差为-0.5162%，IRR为9.6987%。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险：市场流动性偏紧，可能对国债期货价格形成短期压力。

目录与图表

• 核心观点：涵盖宏观政策、通胀、流动性、市场趋势等。
• 经济市场指标：包括社会融资规模、M2、PMI、CPI、PPI等。
• 国债期货近况：价格走势、影响因素、未来展望。
• 股债跷跷板效应：科技行业对债市的影响、政策信号、未来趋势。
• 国债期货市场：各合约成交情况、价差走势、持仓变动。
• 国债现券市场：TS、TF、T、TL各合约的最新数据。
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。

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