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报告摘要

聚烯烃：后期仍有压力

核心内容概述

本报告由国泰君安期货研究所发布，分析了2025年4月27日聚丙烯（PP）与聚乙烯（PE）的供需情况、价格走势、库存变化及下游需求表现。整体来看，聚烯烃市场面临供应压力、需求疲软以及贸易战带来的不确定性，短期内市场以震荡为主，但中长期趋势仍有下行压力。

主要观点

聚丙烯（PP）

供需分析：
- 2025年PP装置检修量在4月有所增加，但不足以改变整体供需偏弱的局面。
- 2025年潜在新增产能达700.5万吨，产能增幅16%，对市场形成持续压力。
- 现货价格为7280元/吨，环比持平，同比下跌4.21%。
- 生产企业库存环比下降2.37%，贸易商库存环比下降3.71%，但整体库存仍偏高。
成本与利润：
- 油制PP利润下降至-6元/吨，煤制PP利润为821元/吨，MTO和PDH装置利润均为负。
- 成本端压力持续，对PP价格形成压制。
下游需求：
- BOPP开工率持平，订单天数下滑，成品库存高位，利润处于历年低位。
- 胶带母卷和塑编开工率下滑，订单情况不理想。
- CPP开工率下滑，订单天数下降。
- 无纺布开工率回升，但整体需求仍偏弱。
贸易战影响：
- 贸易战带来的不确定性对需求端形成压制，出口市场面临挑战。
- 长期来看，欧美市场宽财政趋势可能带动出口恢复。

聚乙烯（PE）

供需分析：
- 2025年PE装置新增产能预计达543万吨，产能增幅16.8%，供应压力显著。
- 2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有255万吨，供应压力仍较大。
- 5-6月检修量相比4月份减少，不足以改变高产量格局。
成本与利润：
- 原油价格震荡，成本端变化不大。
- 油制LLDPE利润为-126元/吨，煤制LLDPE利润为1178元/吨，MTO利润为-798元/吨。
- 成本端对PE价格形成压制，利润整体偏低。
下游需求：
- 农膜开工率环比下滑，订单天数减少，需求疲软。
- 包装膜开工率同比偏低，订单天数不理想。
- 管材和中空开工率同比偏低，需求持续下滑。
库存变化：
- 生产企业库存环比上升5.86%，社会库存环比下降1.68%，库存结构偏紧。

关键信息汇总

价格数据

项目	本期（元/吨）	上期（元/吨）	去年同期（元/吨）	环比变化	同比变化
现货价格	7280	7280	7600	0.00%	-4.21%
基差	183	156	32	——	——
月差	69	76	——	——	——

开工情况

项目	本期（%）	上期（%）	去年同期（%）	环比变化	同比变化
PP开工率	75.52	78.07	74.50	-3.27%	+1.36%
PE开工率	83.75	83.81	77.78	-0.07%	+7.67%

库存数据

项目	本期（万吨）	上期（万吨）	去年同期（万吨）	环比变化	同比变化
PP库存	62.5	72	75	-13.19%	-16.67%
PE库存	52.61	——	——	+5.86%	——
社会库存	60.56	——	——	-1.68%	-15.25%

总结

聚烯烃市场整体面临供应压力和需求疲软的双重挑战，短期内市场以震荡为主，但中长期趋势仍偏弱。贸易战带来的不确定性对需求端形成压制，而新增产能的持续投产加剧了供应压力。下游需求方面，农膜、包装膜、管材和中空等主要应用领域表现不佳，订单天数和开工率均低于预期。成本端波动不大，但油制装置利润下降，煤制装置利润相对较高，但整体利润仍偏低。库存方面，PP生产企业库存下降，但整体库存仍偏高；PE生产企业库存上升，社会库存下降，库存结构偏紧。综合来看，聚烯烃市场需关注贸易战进展、新增产能释放及下游需求变化。

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