20241014-交银国际证券-中国9月进出口数据点评_短期扰动因素致出口放缓_10页_1mb

中国9月进出口数据点评

最新数据显示，受高基数效应及短期偶发因素影响，9月以美元计价的中国出口同比增速降至24%，环比下降至-16%。进口同比增速也放缓至03%。短期内极端天气影响及美国港口罢工等事件对出口造成扰动，预计这些因素的滞后效应将在未来几个月显现。

出口数据全面分析

9月出口同比较上月下滑明显，环比也创下了4月以来的新低。主要受高基数效应与特定事件影响，如中国东部港口城市遭遇台风和美国港口罢工事件。除上述偶发事件外，部分产品的表现也反映出这些因素的影响：

• 劳动密集型产品出现两位数降幅；稀土、成品油等原料出口同比较上月进一步下滑；钢材出口增速略有提升至111%。
• 机电产品总体走弱，高技术产品出口增速也有所下降，其中集成电路、自动数据处理设备及手机出口下滑严重；但汽车、船舶出口表现相对稳健，是支撑出口的重要因素，汽车出口同比增255%，船舶出口同比增1136%。
• 对绝大多数国家出口同比增速均有所回落，仅俄罗斯出口增速出现加速。

进口数据及政策展望

进口数据同样呈现放缓趋势，主要受能源和原材料进口额下降影响，这些产品的进口不但未能提振，反而拖累整体进口增速。尽管基数效应和短期因素是主要拖累，但需注意的是，近期刺激措施和"924"新政推后时间的迹象显示，内需可能进入一个重新平衡状态。

随着政策的陆续推出，预计在强刺激措施的推动下，内需将有所改善，但未来出口趋势仍面临外部不确定性。图表显示，出口同比增速虽然有所走低，但两年复合增速仍处在高位；进口同比负增长，但环比止跌转正，显示出改善迹象。

综合来看，短期问题是显著的，但政策效应逐渐显现，内外需再平衡将推动经济复苏。