20180911-东吴证券-金工定期报告_市场回调_指数贴水收窄_17页_2mb

市场回调，指数贴水收窄总结

核心内容

本周（20180905至20180911）沪深300、中证500及上证50指数均出现下跌，跌幅分别为4.15%、3.83%和4.07%。指数期货合约的贴水情况显示，所有合约均处于贴水状态，但远月合约的贴水幅度更大。此外，跨期套利建议做多远月合约，做空近月合约，但需注意其潜在风险。

主要观点

• 市场整体回调：本周三大指数均下跌，表明市场情绪偏弱。
• 基差普遍贴水：沪深300、中证500及上证50指数期货合约均出现贴水，且远月合约贴水幅度更大。
• 套利空间有限：所有合约的套利收益均为0%，表明当前市场条件下，期现套利机会不多。
• 跨期套利建议：由于远月合约贴水明显，建议做多远月合约、做空近月合约，但需注意套利价差可能在到期时未能回归合理区间。
• 基差分析方法：报告中详细介绍了理论基差、套利收益、套利区间及跨期价差的计算方法，以帮助投资者判断市场状况。

关键信息

沪深300指数期货基差

• 实际基差：IF1809贴水5.21点，IF1810贴水17.01点，IF1812贴水33.01点，IF1903贴水49.61点。
• 理论基差：IF1809为2.47点，IF1810为9.41点，IF1812为25.03点，IF1903为45.31点。
• 合约分红：IF1809为0.00点，IF1810为0.00点，IF1812为0.05点，IF1903为0.77点。

中证500指数期货基差

• 实际基差：IC1809贴水8.50点，IC1810贴水50.70点，IC1812贴水108.50点，IC1903贴水190.90点。
• 理论基差：IC1809为3.52点，IC1810为13.64点，IC1812为36.49点，IC1903为66.96点。
• 合约分红：IC1809为0.09点，IC1810为0.09点，IC1812为0.09点，IC1903为0.26点。

上证50指数期货基差

• 实际基差：IH1809贴水0.37点，IH1810升水3.23点，IH1812升水5.23点，IH1903升水7.23点。
• 理论基差：IH1809为1.84点，IH1810为7.00点，IH1812为18.66点，IH1903为33.07点。
• 合约分红：IH1809为0.00点，IH1810为0.00点，IH1812为0.00点，IH1903为1.22点。

基差跟踪方法

理论基差估算方法

理论基差的估算考虑了资金成本和分红因素，公式如下：

$$
B = S e ^ {r \Delta t / 365} - D - S \tag{2}
$$

其中，S为现货价格，r为当前市场十年期国债利率，Δt为当前期货合约的剩余天数，D为分红折算后的点位。

期现套利收益计算方法

套利收益为当前实际基差点位进行期现套利所对应的年化收益率，计算方法如下：

• 80%资金配置于现货，20%作为期货保证金；
• 扣除交易手续费，若为反向套利还需扣除融券成本；
• 将现货分红收益计算在内，以反映真实套利收益。

期现套利区间计算方法

套利区间包括上界和下界，用于判断是否具备套利机会。计算方法与套利收益一致，即考虑资金配置、交易成本和分红收益。

跨期合约理论价差和即期套利收益计算方法

• 跨期合约理论价差为两个合约的理论基差之差；
• 即期套利收益为实际价差回到理论价差所获得的收益率，计算时不考虑杠杆。

风险提示

• 报告数据为市场公开数据，可能存在误差；
• 套利判断基于量化结果，与基本面关联度较低；
• 跨期套利无收敛机制，存在价差到期未回归的风险。

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