20201017-浙商证券-太平鸟-603877.SH-太平鸟点评报告_员工持股减持释放流动性_依旧看好长期发展趋势_4页_441kb

太平鸟（603877.SH）点评报告总结

核心内容

本报告发布于2020年10月17日，主要分析了太平鸟近期员工持股减持事件对公司基本面及未来发展的潜在影响。报告指出，尽管有员工持股平台及高管减持股份，但公司基本面依然强劲，维持“买入”评级。

主要观点

• 减持背景：公司三位股东（宁波禾乐、陈红朝、翁江宏）宣布在2020年11月9日至2021年5月8日期间减持股份，分别不超过4.2%、1%、0.27%。减持股份均为公司上市前获得，主要为满足个人资金需求。
• 减持意义：此次减持有助于提升公司股票的流动性，同时不影响大股东及高管对公司长期发展的信心。
• 公司基本面：公司内部持股比例超过88%，大股东及高管持股比例高，但此次减持有助于缓解流动性压力。
• 组织架构调整：自2019年起，公司实施组织架构调整，打破线上线下壁垒，实现数据共享，推动销售增长。线上数据反馈机制提升了产品设计的及时性和准确性。
• 销售表现：公司在2020年第二季度疫情期间录得上市以来最快单季收入增速，7月至今保持持续增长势头，公司对Q3及全年业绩增长充满信心。
• 盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.4亿、7.9亿、9.8亿，对应增速17%、23%、23%。当前估值为27X、22X、18X，未来估值有望进一步下降。
• 财务指标：公司毛利率稳定在51.5%以上，净利率逐年提升，ROE和ROIC也呈上升趋势。资产负债率保持在27%左右，净负债比率略高但维持稳定。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，且此次减持不改变其基本面趋势，可能为投资者提供更好的入场机会。

关键信息

减持情况

• 宁波禾乐：持股8.49%，拟减持不超过4.2%。
• 陈红朝：持股10.32%，拟减持不超过1%。
• 翁江宏：持股1.36%，拟减持不超过0.27%。

公司持股结构

• 太平鸟集团及其控股公司合计持股77.06%。
• 加上高管陈红朝、翁江宏持股，公司内部持股比例超过88%。

组织架构调整

• 实施数据驱动的销售策略，提升产品设计与市场响应能力。
• 9.9购物节期间，公司女装线上销售超越优衣库，成为线上女装第一。

财务预测

财务比率

风险提示

• 疫情反复可能影响终端消费。
• 数据化改革进程可能低于预期。

投资建议

• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“买入”为涨幅高于20%。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“看好”为涨幅高于10%。

结论

尽管公司员工及高管减持股份，但报告认为公司基本面强劲，未来增长可期，维持“买入”评级，认为此次减持可能为投资者提供更好的参与机会。