外资持股及收益深度分析：以台积电为鉴，哪些A股筹码可能会被外资买光？-20180919-招商证券-30页-2mb

深度报告总结

核心内容

本报告分析了外资在A股市场的配置趋势与选股逻辑，指出外资已成为A股市场的重要增量资金之一，其持股偏好集中在市值大、估值低、业绩优、高股息的优质龙头股。随着A股市场国际化进程加快，外资通过多种渠道如QFII、陆股通和即将推出的沪伦通持续流入A股市场，对A股的流动性和估值定价权产生深远影响。

主要观点

• 外资持续流入：2017年以来，外资加速流入A股，2018年陆股通净流入2226亿元，境外机构和个人持股规模达1.28万亿元，占A股流通市值的3.18%。
• 行业偏好：外资明显超配消费和医疗行业，低配中上游行业及金融板块。其中，陆股通低配金融，QFII低配信息技术。
• 选股逻辑：外资更注重盈利能力和分红能力，偏好低估值、高ROE和高股息率的股票。例如，QFII和陆股通分别持有约55%和45%的高股息率股票。
• 以台积电为鉴：外资通过持续增持，掌握估值定价权，使公司价值得到市场认可。台积电外资持股比例已接近80%，成为市场主导力量。
• 关注优质龙头：建议投资者关注外资持股比例较高、业绩稳定、股息率高的股票，尤其是行业龙头股，如金融、地产、资源品、消费服务、TMT等。

关键信息

外资配置A股偏好

• 市值：外资偏好市值150亿元以上的公司，QFII和陆股通持股比例分别为40%和30%，远高于全市场16%。
• 估值：外资更青睐PE（TTM）在30倍及以下的股票，QFII和陆股通持股占比分别为68%和64%。
• 业绩：QFII持股中ROE（TTM）在10%-20%和超过20%的股票占比分别为40.4%和18.4%，远高于市场27.9%和6.5%。
• 分红：外资持股中股息率超过1%的股票占比分别为55%和45%，远高于市场37%。

行业分布与代表股票

金融地产资源品类

• 偏好：以大盘蓝筹股为主，如万科A、保利地产、中国平安、招商银行等。
• 特点：盈利稳定、估值合理，外资持股比例虽不高，但具备长期持有价值。

消费服务类行业

• 偏好：食品饮料和家电行业的白马股，如贵州茅台、五粮液、海天味业、美的集团、三花智控等。
• 特点：盈利能力强、股息率高，外资持续加仓。

TMT行业

• 偏好：兼具价值和成长的行业龙头，如中南传媒、海康威视、大族激光等。
• 特点：盈利能力稳定，部分公司处于成长阶段，外资持续增持。

外资持仓的收益表现

• 陆股通超额收益：2017年3月以来，陆股通持股相对上证综指和沪深300均取得超额收益，2018年6月累积超额收益达44%和28%。
• 波动性降低：外资持股稳定，降低股价波动，有助于价值发现。

投资建议

• 关注低估值、高盈利、高股息的股票：尤其是外资持股比例较高的股票，如海螺水泥、美的集团、三花智控、贵州茅台、海天味业、大族激光、海康威视等。
• 行业龙头优先：金融、地产、资源品、消费服务和TMT行业的龙头股，具有较高的投资价值。
• 风险提示：全球风险升温可能导致外资流出，需关注开放不及预期的风险。

结论

随着A股市场国际化进程的加快，外资配置A股的渠道和方式日益多样化，外资在A股市场的参与度持续加深。外资偏好市值大、估值低、盈利优、分红高的股票，其持股结构反映了长期价值投资理念。未来，外资将继续集中持有优质龙头股，对个股的流动性和估值定价权产生重要影响。