有色金属行业2021年三季报业绩回顾：业绩继续高增长但增速回落，结构性行情或成Q4主流-20211118-银河证券-18页_1mb

有色金属行业2021年三季报业绩回顾总结

核心内容概述

2021年三季报显示，有色金属行业整体业绩保持高增长，但增速有所回落，结构性行情成为四季度主流。营业收入同比增长36.14%，归母净利润同比增长197.89%。其中，2021Q3单季度营业收入增长26.80%，归母净利润增长134.84%。行业整体ROE提升至3.01%，创2011Q3以来新高，而经营性现金流大幅改善，同比增速达85.05%。

主要观点

• 行业整体业绩高增长但增速放缓：受国内经济动能减弱、大宗商品价格调控及限电限产等因素影响，三季报业绩增速环比下降，但整体仍保持高位。
• 结构性行情显著：稀土磁材、锂板块表现突出，收入与业绩连续高增长，现金流改善明显，库存持续去化。
• ROE提升主要由销售利润率推动：销售利润率从3.99%提升至4.28%，推动ROE上行0.20个百分点。尽管资产周转率与权益乘数有所下降，但销售利润率仍是ROE增长的核心动力。
• 现金流显著改善：经营净现金流同比增速达85.05%，收入含金量提升，达到6.96%，高于历史平均水平。
• 四季度预期向好：新能源汽车进入旺季，锂价有望继续上涨，锂盐企业长单调节加快，预计四季度业绩进一步释放。稀土磁材价格亦可能上涨，利好相关板块。

关键信息

业绩表现

• 2021年前三季度：营业收入同比增长36.14%，归母净利润同比增长197.89%。
• 2021Q3单季度：营业收入同比增长26.80%，归母净利润同比增长134.84%。
• 业绩增速分布：
  • 业绩增长超过100%的公司占比45.37%。
  • 业绩增长超过50%的公司占比75%。
  • 业绩大幅下滑的公司仅4.63%。

ROE分析

• 行业整体ROE：2021Q3达到3.01%，创2011Q3以来新高。
• 销售利润率提升：从3.99%上升至4.28%，推动ROE上升0.20个百分点。
• 资产周转率下降：从0.33降至0.32，导致ROE下降0.10个百分点。
• 权益乘数下降：从2.24降至2.18，对ROE造成0.07个百分点的负面影响。

现金流改善

• 经营净现金流同比增速：高达85.05%，环比增长23.19%。
• 收入含金量：2021Q3经营性现金流占收入比例提升至6.96%，高于历史平均水平4.76%。
• 子行业表现：
  • 铜、黄金、稀土、钴板块经营性现金流同比与环比均显著改善。
  • 锂、磁性材料板块经营性现金流占收入比同比下滑。

库存与价格趋势

• 库存水平较低：2021Q3库存占总资产比例为15.85%，库存周转天数为49.78天，处于低位。
• 价格波动：三季度部分有色金属品种价格出现滞涨或下跌，但稀土、锂等板块因需求和供给因素价格仍保持强势。

投资策略

• 关注钴锂、稀土磁材板块：预计四季度业绩将有边际提升，尤其在新能源汽车旺季及政策利好下。
• 重点推荐企业：赣锋锂业（002460）、天齐锂业(002466)、盛新锂能(002240)、永兴材料(002756)、科达制造(600499)、江特电机(002176)、中矿资源(002738)、雅化集团(002497)、西藏矿业(000762)、华友钴业(603799)、北方稀土(600111)、五矿稀土(000831)、厦门钨业(600549)。

风险提示

1. 下游需求不及预期；
2. 国内限电限产超预期；
3. 有色金属价格大幅下跌；
4. 美联储收缩货币进程超预期。

行业估值

• 市盈率：27.84倍，处于2010年以来的平均值；
• 市净率：3.64倍，与历史平均水平一致。

总结

2021年三季报显示，有色金属行业整体业绩保持高增长，但增速有所放缓，主要得益于新能源需求与政策推动，锂、稀土等板块表现尤为亮眼。ROE水平继续上行，主要由销售利润率提升驱动，而经营性现金流显著改善，显示行业盈利质量提升。四季度行业景气度有望进一步上升，建议关注钴锂、稀土磁材等板块及重点企业。