20160105-上海证券-固定收益研究晨报_新年开局惨淡_利率大幅反弹_15页_1mb

债市分析报告总结

核心内容概述

本报告发布于2016年1月5日，主要分析了新年开局债市的表现、流动性、利率债与信用债市场动态，以及相关的风险提示与市场展望。报告指出，新年伊始，市场流动性趋紧，利率债收益率大幅反弹，信用债市场也出现上行趋势。同时，报告提醒投资者关注市场风险与行业动态，并展望了2016年债市的走势。

主要观点

1. 流动性分析

• 市场表现：周一货币市场利率涨跌互现，市场期待的降准未兑现，导致央行公开市场货币投放量明显萎缩，流动性边际趋紧。
• 预期操作：市场预计央行将在当日加码放量以缓解流动性紧张。
• 数据支持：同业拆借与质押式回购利率出现不同程度的波动，显示出市场对流动性的关注和反应。

2. 利率债分析

• 收益率反弹：国债曲线整体上行3-5BP，农发新发债券收益率大幅走高，国开行曲线除个别期限外，整体上行4-6BP，政策性银行曲线整体上行5-8BP。
• 原因分析：新年供给全面恢复，配置需求在年底释放完毕，加上流动性趋紧，导致收益率反弹。
• 市场展望：长牛趋势不变，但短期调整可能延续，建议投资者适应慢牛节奏。

3. 信用债市场

• 收益率全面上行：银行间信用债高等级品种收益率全面上行，显示市场风险偏好下降。
• 风险提示：担保行业良莠不齐，经济周期下行，风险事件频发，投资者需注意甄别债券，避免踩雷。
• 具体数据：1年期AAA级企业债收益率上行2.48BP至2.89%，3年期AAA级企业债上行3.38BP至3.07%，5年期上行0.77BP至3.32%，7年期上行0.72BP至3.64%，10年期上行0.44BP至3.83%。

关键信息

一、债市展望

• 流动性：市场流动性边际趋紧，央行可能加大放量。
• 利率债：收益率反弹，市场有调整预期。
• 信用债：收益率上行，需谨慎操作。

二、债市回顾

• 银行间市场：1月4日，市场成交总量增加，回购利率整体上行。
• 交易所市场：上交所和深交所债券成交规模较大，现券和回购交易活跃。
• 活跃债券：包括农发债、国开债、铁道MTN等，显示市场关注重点。

三、风险提示

• 公司治理风险：佛山照明高管辞职，控制权争夺战持续。
• 违规处罚：中华联合重庆分公司因虚假财务资料被罚。
• 企业经营风险：东珠景观长期应收款难收回，经营状况堪忧。
• 市场风险：匹凸匹客户配资余款去向成谜，监管关注。
• 业绩问题：金亚科技业绩红灯频闪，资本运作效果不佳。
• 行业困境：酒店业寒冬，首旅债难扭颓势。
• 监管关注：康达尔股权之争引发深交所关注。
• 政策不确定性：处方药网售仍面临政策限制。
• 房地产库存：全国商品房库存积压，去库存任务艰巨。
• 化工行业低迷：环氧氯丙烷价格持续下跌，前景不明朗。
• 新能源行业洗牌：五部委发布充电新国标，行业面临淘汰。

今日发行与上市

1. 近期待发行债券

• 银行间市场：16兴银1A3、15国开23(增4)、16包银1B、16包银1A等债券发行。
• 上交所：16吴江01、国贸转债、16国美01等债券发行。

2. 近期上市债券

• 银行间市场：15顺鑫MTN001、15信达SCP010、15丹东港SCP004等债券上市。
• 上交所：15中利债、15国安债、15绍交01等债券上市。
• 深交所：15昆新01、15中利债、15淮新01等债券上市。

3. 今日缴款与到期

• 缴款：16西王SCP001、16锡产业SCP001、16宏图SCP001等债券缴款。
• 到期：15南电SCP003、15国药控股SCP001、15华电SCP004等债券到期。

市场动态与经济展望

1. PMI指数

• 制造业PMI：2015年12月为49.7%，高于上月0.1个百分点，但仍低于荣枯线，制造业经营压力依然较大。
• 非制造业PMI：商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8个百分点，显示扩张动力强劲。
• 行业分析：服务业和建筑业表现较好，而交通运输业和住宿餐饮业仍处于收缩区间。

2. 资本市场改革

• 供给侧改革：国务院常务会提出发展资本市场的五项任务，强调去产能、去库存、去杠杆等。
• 预期影响：改革将带来企业经营阵痛，但有助于行业健康发展。

3. 债市走势

• 利率债：收益率已至低位，但存在反弹风险。
• 信用债：收益率全面上行，需谨慎操作。

投资建议

• 利率债：长牛趋势不变，短期调整或将延续，建议投资者保持耐心。
• 信用债：需注意操作节奏，仔细甄别各券，避免踩雷。
• 市场观望：投资者应保持警惕，关注市场动态和政策变化。

投资评级体系

• 评级标准：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类评级。
• 评级类型：
  • 两全级：安全性与收益性高，流动性适中。
  • 配置级：以配置为主，适用于银行、保险等机构。
  • 投资级：以收益为主，适用于基金、券商等机构。
  • 回避级：安全性低，建议避免投资。

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